国企民企融资概述
2019年以来，在国企发债呈现扩张之时，民企的公司债规模出现持续性的萎缩，民企与国企的融资现状正加剧分化。接下来小编为大家整理了国企民企融资相关内容，欢迎大家阅读!
没有对比就没有伤害!民企与国企融资现状冰火两重天
一、2019年至今，国企民企公司债发行与净增规模分化加剧
公司债券发行是我国公司对外进行融资的主要方式之一。2019年1月1日至今，中央国企和地方国企合计发行公司债31406亿元，而同一期间民企的发债规模仅有2368亿元。按月看，国企公司债发行的高峰在今年3月，单月公司债发行规模高达3952亿元，主要受国家加大宽松力度推动。与之对比，民企的单月发债规模无一例外远逊于国企，且今年3月的发债规模甚至不及去年同期。
从公司债净增融资走势来看，2019年至今的国企公司债合计净增规模为22353亿元，且单月净增规模均为正增长，反映国企融资持续扩张。而这期间民企的公司债合计净增-1660亿元，单月净增规模仅在去年4月、今年2月与3月录得正增长，区间内其余月份均为负增长。换言之，2019年以来，在国企发债呈现扩张之时，民企的公司债规模出现持续性的萎缩，民企与国企的融资现状正加剧分化。
二、银行信贷对国企的偏好更加严重
融资的分化不仅存在于债券发行，银行授信也是重灾区。根据发债企业最新公告的授信额度整理发现，中央国企与地方国企合计拥有175万亿元的银行授信额度，其中已使用额度为72万亿元，使用率为41%。对比之下，民企的银行授信额度仅有19万亿元，约为国企的1/10，其中已使用额度为9万亿元，使用率为47%。
人民币贷款是我国社会实体进行融资的主要方式，在社会融资中占比基本稳定在60%，而债券融资的占比仅有10%。因此，作为我国社会融资的中流砥柱，银行授信在民企与国企在之间高达156万亿元的差异更深刻反映出我国民企融资的艰难窘境。
三、疫情防控债的民企、国企及行业分布
受疫情影响，国家在今年3月启动了疫情防控债，希望通过定向融资解决帮助实体经济度过难关。经统计，截至2020年4月21日，国企共发行402只合计3174亿元疫情防控债，而民企仅获发行73只388亿元。这一天壤之别也使得净融资规模本就在萎缩的民企在资金链上更加捉襟见肘。
2/ 质：同资质不同评级，同评级不同利率
一、同评级不同利率
通过统计2019年以来公司债的最新发债情况，可看出即使主体评级、发债期限相同，民企的发债利率也大都显著高于国企。此外，由于2年期的公司债发行数目总体较3年期与5年期显著偏少，因此2年期利差的参考性不强，更多应通过3年期、5年期公司债来对比民企与国企的发债成本。
通过观察3年期与5年期的发债数据可得出：(1)主体评级相同情况下，民企的发债利率一般较国企高出至少100bps;(2)同一期限的公司债，AA+主体的民企国企利差较AAA主体明显更宽;(3)期限越长发债利率越低，这一方面受发债时宏观融资环境不同导致，2015与2016年的宏观利率较2017、2018年更低;另一方面受选择性偏差导致，即使评级相同，资质更优的企业更容易获得长期融资，故在发债成本上具有优势。但无论从主体评级还是从期限上来看，民企的融资成本都较国企明显更高，且发行的数目较国企明显更少。
二、同资质不同评级
通过观察债券发行人最新主体评级分布可发现，AAA主体在国企中的占比高达38%，而在民企中的占比为27%。同时，AA-及以下主体在国企中占比仅有2%，而民企中占比高达20%，国企的主体评级总体较民企更高，不难看出其综合融资成本较民企更低。
就算对于同样的资质主体，国企与民企的主体评级也并不合理。通过整理净资产规模介于100-500亿元的AAA国企主营收入后10名与AA+民企主营收入前10名数据可得出，后者的主营业务收入大幅好于前者，甚至是不在一个量级上，但在评级上却反而差出一个档次，即在净资产规模相近的情况下，部分国企虽然营收比民企显著更差，却反而能承担着更低的融资成本。
三、民企内部，高评级的主体更多是地产企业
从民企内部看，主体评级越高，地产企业越多。截至2020年4月21日，wind上有统计的943家民企中，AAA民企有256家，这其中有房地产企业153家，占比高达60%。而在评级为AA+、AA与AA-及以下的民营主体中，房地产企业的占比分别为21%、18%与7%，呈现明显的递减趋势。换言之，同样作为民营企业，相对低廉的融资成本更多流向了民营房地产商。如果剔除掉这些民营地产企业，民营经济的实际融资成本将会更高。
3/ 问题与本质
一、民企融资问题由来已久
其实民营企业的融资难并非是一个新话题，早在2014年，银行信贷就开始对民企收缩，彼时民企融资方式开始向债券和非标市场转换，但这并没有改善民企的融资困境。2016年6月1日，人民日报发文《资金雨露该怎样润泽民企?》[1]表示，民营企业融资存在融资难、融资贵和贷款综合成本高三个问题。随着2018年资管新规和金融去杠杆政策的实施，信托贷款、委托贷款等表外非标融资萎缩，债券市场资金减少，民营企业融资环境进一步恶化，同时也引发了一轮民营企业的违约潮。
二、上有政策，下有对策
当然，国家也一直在出台相关政策，希望能有针对性地扶持民营企业，部分重要政策梳理如下：
⊕ 2018年10月22日，央行公告称，一是将再增加再贷款和再贴现额度1500亿元支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放[2]，二是人民银行引导设立民营企业债券融资支持工具以稳定和促进民营企业债券融资[3]。
2018年11月9日，银保监会主席郭树清接受记者采访时表示，初步考虑对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标，即在新增的公司类贷款中，大型银行对民营企业的贷款不低于1/3，中小型银行不低于2/3，争取三年以后，银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%[4]。
2019年2月25日，银保监会发布《关于进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》(银保监发[2019]8号)[5]，涵盖二十三条规定，主要包括：抓紧建立“敢贷、愿贷、能贷”的长效机制，着力提升民营企业信贷服务效率，从实际出发帮助遭遇风险事件的民营企业融资纾困。
2019年12月4日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》[6]，就市场环境、政策环境、法治环境、改革创新等七个方面提出二十八条要求，以求进一步发挥民营企业在我国经济建设中的作用。
但是，上有政策，下有对策。民营企业融资过程中普遍存在着灰色做法，21世纪经济报道在其文章《民企融资有多难?有企业向城投公司借钱，年化利率45%!》中就报道了三种常见的手法：
1)返费。比如，企业A发债利率为7%，会给投资者再返费7%(通常通过双方下属子公司私下签署财务顾问协议等方式完成)，即A企业的实际融资成本高达14%。
2)以贷转存。比如，A企业向银行申请贷款1亿元，银行要求这1亿元A企业不能直接提走，需存在银行变成1亿元的存款。然后A企业用存单质押，再向银行申请1亿元的贷款。企业拿到手的资金1亿元，但倒腾一遍后在银行账上变为“贷款2亿元，存款1亿元”。表面贷款年化利率约6%，但两笔贷款利息12%以上，存款的利息约1.3%-1.5%，扣除存款利息银行实际收取的利息在11%以上。
3)烂企业背债。若A企业向B银行申请贷款1亿元，而B银行的另一贷款客户C已经出现了还款风险。为了掩盖不良，B银行会给尚未出现风险的A企业贷款3亿元，其中1亿元由A借给C，然后C企业用这笔借款来偿还贷款。A企业原想贷款1亿元，最终却获得3亿元贷款，自己实际使用资金2亿元，但要承担3亿元的贷款利息，而且需要自己向C企业追债1亿元。银行方面，则用3亿元正常贷款置换了1亿元的不良。
三、不破不立：国企的刚兑预期
其实早在2018年11月11日，海通证券宏观分析师姜超就有发文《化解民企冰山，还需更大减税、打破国企刚兑》呼吁，要让信贷资金真正流向有希望的民营企业，最为重要的是打破国企和融资平台的刚性兑付预期，如果国企违约的金身不破，那么就很难指望银行大规模增加民企融资。
截止2019年底，民企新增违约主体29家合计规模231亿元，国企新增违约债券7家76亿元，前者的数目和规模分别是后者的4.1与3倍。结合前面AAA主体国企后10名与AA+主体民企前10名的对比可知，如此巨大的差距绝非经营效率所能解释，更多是来自国企背后的隐性刚兑预期所带来的不对称的融资环境。
因此，国企的隐性刚兑预期若不被打破，监管机构对各类变相提升民营企业融资成本的打压力度若不能进一步渗透与加强，则仍然难以为民营企业建立公平竞争的融资环境。
国有企业融资现状与风险管控
摘要：国有企业是中国特色社会主义市场经济发展形式下的“特色”之一，国家对其发展与建设十分关注。自2008年金融危机以来，宏观经济正在逐步恢复中，加之我国政府对经济改革的强有措施，推动着我国经济结构发生了深层次改革，使得国内现代化市场经济得到了进一步发展。国有企业在这一变化过程中发挥着不可替代的市场作用，无论是在增加市场活跃程度、增强经济动力、扩大民生福利、促进创新等方面，都有着出色表现。然而，在经济全球化的实现下，国有企业面临的竞争压力倍增，如何在此形势下实现国有企业的长足发展，是当前迫切需要解决的问题之一。文章以国有企业融资环节为切入点展开论述，就国有企业的融资方式、融资风险两方面进行了分析，并结合实践提出了相应的优化建议，以期对国有企业可持续发展战略目标的实现提供有益参考。
关键词：国有企业;融资渠道;风险;金融机构
国内金融市场和资本市场发展目前仍然处于发展阶段，金融资源未能得到合理高效的配置，资本市场为国民经济发展和国有企业提高市场竞争力的贡献值并不大，故而仍需不断探索和研究这一时代背景下国有企业融资新途径。而与此同时，国有企业若要实现长足发展，必须继续扩大市场占有率，以谋求长期信贷资金的支持和相关金融服务。
一、国有企业融资现状
经济全球化纵深发展，拉动着国内外各行业领域面临着产业升级和转型的新形势。在整个市场重整、动荡的情况下，国有企业融资难的问题也被进一步突显出来。据分析，国有企业融资难的问题主要受下述两方面影响：一是国民经济进入新常态，经济发展速度放缓，国家开始对各行业领域、企事业单位等开始了集中治理和调整，导致企业利润率在不同程度上下降，企业资金链也受到了这一震荡影响。二是国有企业融资渠道仍旧单一。多年来，融资都以银行“马首是瞻”，缺乏多元化的融资渠道，再加上国家以往对金融行业的大力整治，私人投资难以获得融资市场入场券，使得私人投资者难有热情继续投入，更难以吸引其他渠道的投资，造成了原本单一的投资方式长期无法改善。
二、国有企业融资的主要方式
国有企业的融资方式主要是指企业获取资金的手段、渠道和形式。当前，国有企业融资的方式主要包括直接融资、间接融资以及债券融资和股权融资等。第一种方式，直接融资。其包括公开发行和非公开发行债券。公开发行债券是指通过一定的资本市场发行各类有价证券，例如短期融资券、企业债、公司债、中期票据等。公开发行债券往往因受到企业评级、净资产等因素影响，发行规模有限。同时，由于需要进行大量的行政审批，在当前行政规定比较严格的情况下，债券的资金融通能力并不算强。而非公开债券相对而言在利率、期限、程序等方面比较灵活，能够在一定程度上弥补公开发行债券的不足，但其缺点在于市场不大，购买力较弱。第二种方式，间接融资。其是国有企业通过金融机构，利用其中介职能来获取资金的方式，属于企业融资中比较传统的融资方式。其是国有企业重要的融资方式之一，在当前国企融资中占据十分重要的地位。通过金融机构的融资的形式通常会受到国家政策的影响和监管，在新形势下，国家对整个经济市场的整治，再加上银行对资金供给、利率、贷款期限等多个方面都采取了一定的限制措施，因此加大了部分国企融资的难度。尽管面临着种.种困难，但此举及相关金融机构仍然是国有企业间接融资的重要方式和渠道。第三种，其他方式。即便市场不景气导致国有企业融资困难，探索新的融资模式和融资渠道仍是实现发展、突破瓶颈的必经之路，也是国有企业在当前大环境下发展所必须重视的问题。传统的融资方式在新形势下显然已经无法满足国有企业对资金的需求，故而亟需引入新型的融资方式，以补充企业融资缺口。目前，市面上已知的新型融资方式主要有：通过合资、扩股或者出售部分股权等方式，引入战略投资者，对企业进行股份制改革的融资方式;进行融资租赁，在保留企业资产使用权的基础上，筹集企业所需资金的融资方式;引进保险资金以降低融资成本、延长融资期限的融资方式;现实中，保险资金债券计划已经成为广泛使用的一种新的融资工具，受到了广泛关注。此外，通过设立投资基金公司、开发金融租赁产品、采用融票、融资、融物等也是提高融资能力的方式之一。
三、国有企业在融资过程中的实际风险
因应对国际金融危机的宏观经济政策，在拉动经济增长的同时，也带来了一定负效应，巨大的政策惯性，放大了一些行业的非理性繁荣，掩盖了大量的风险隐患。随着经济增速放缓，市场需求下滑，累积的问题开始暴露。部分国有企业为追求高回报，通过过度负债、过度融资来扩张投资，导致杠杆过大，财务成本过高。与此同时，可抵押担保的有形资产规模偏弱也是其中关键风险节点。再加上目前国内风险投资市场不活跃，私募基金的市场规模小，债券市场不够成熟等因素，间接融资仍是大多数国有企业投资的主要资金来源，其中大小项目的建设资金需求仍主要依靠银行贷款，由此不仅使企业风险增大，也给银行带来风险隐患。
四、国有企业融资风险管控的实践路径
(一)以合作共赢模式完善与金融机构的关系
据调查分析，维系良好的银企关系能够显著提高企业信贷的可得性，减少企业融资的成本。因此，国有企业应结合发展实际，与银行建立良好的合作关系，以此凭借具有竞争力的价格来获取更好的金融服务。值得一提的是，国有企业虽与银行之间存在借贷关系，但二者都作为独立的利益主体时，是互利关系，故而两者之间必须树立并形成合作共赢的融资理念。具体而言，一方面，国有企业要主动与银行沟通，尽量减少信息不对称情况，在不涉及机密的情况下及时将企业的信用状况等展示给银行，藉此保持良好的银企关系，进而提高信用评价;另一方面，国有企业应建立健全内部信用管理制度，重视财务和信用管理，及时还贷，加强风险防范等，从而进一步促成与银行的合作共赢。
(二)尽量降低融资成本以最大限度规避风险
立足于经济新常态的新形势下，国有企业在融资过程中，必须尽可能的保持成本最小化，重视风险的规避。具体地说，首先应该对自身的融资需求进行科学评估，明确自身的经营管理水平、可承受的融资金额、期限等，并以此为基础来选择适合企业本身发展阶段的融资策略，从而确保风险最小化。其次，国有企业可以通过合理优化融资结构来降低融资的成本，一方面可以在国际资本市场上发行股票或债券，利用外资降低成本;另一方面可利用金融租赁的形式，降低固定资金，增加流动资金，从而促使资金周转速率加快，继而创造出更多盈利。
(三)拓展多元化融资渠道实现融资创新途径
股权融资模式是当前市面众多新型融资形式之一，特点在于由企业股东通过出让企业部分所有权，来获取生产发展所需要的金融服务。通过股权融资方式所获取的资金具有稳定性好、风险易分散、股利分配比较灵活等优点，但由于外部股权融资渠道狭窄、相关法律和制度不完善等问题影响。在适用这一融资模式时，必须先行完善资本市场建设。例如，通过发展主板市场、二板市场、三板市场以及场外交易市场等多层次的资本市场体系，增加资本市场的容量、降低企业在资本市场准入门槛等，为国有企业股权融资提供更为多元化的选择。
五、结语
经济新常态的到来,为国有企业的发展带来巨大压力，同时也创设了更多的机会，提供了更宽广的发展平台。因此，新时期下国有企业必须及时解决融资问题，在确保传统融资模式继续发挥稳定作用的同时，积极探索新的融资方式和融资渠道，为适应新形势下国有企业的可持续发展提供应对策略。同时，鉴于国内融资市场发展与相关法律法规发展极不平衡，政府等相关职能部门应及时根据国内融资市场的特点，完善融资相关法律法规，严格规范融资行为，并全面推广和宣传融资制度，使各个企业能够充分了解融资功能、融资渠道和融资特点，从中选择最适合企业实际发展需求的融资渠道。
参考文献：
[1]徐明东,陈学彬.中国工业企业投资的资本成本敏感性分析[J].经济研究,2012(03).
[2]戴静,张建华.金融所有制歧视、所有制结构与创新产出———来自中国地区工业部门的证据[J].金融研究,2013(05).
[3]战明华,王晓君,应诚炜.利率控制、银行信贷配给行为变异与上市公司的融资约束[J].经济学(季刊),2013(04).
[4]李成,黄友希,李玉良.国有企业改革和利率市场化能否改善非国有企业融资困境[J].金融经济学研究,2014(04).
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