资本结构方面的毕业论文参考
资本结构方面的毕业论文参考
合理的资本结构,有利于规范企业行为,提高企业价值,其确定与企业的内外部条件密切相关,是一个随着环境变化和自身发展不断分析调整,使企业面临的利好和风险相平衡的动态过程。下文是学习啦小编为大家搜集整理的关于资本结构方面的毕业论文参考的内容，欢迎大家阅读参考!
资本结构方面的毕业论文参考篇1
浅论资本结构与公司价值
[摘要] 本文以2007年沪深两市上市公司财务数据为样本，从总体和行业两个层面对公司资本结构与公司价值之间的相关关系做了实证分析，实证结果表明两者存在倒U形相关关系，公司最优资本结构的取值低于国际水平，大部分公司的实际资产负债率高于最优值，所以公司提高业绩进而提升公司价值的选择是：降低资产负债率或提高负债使用效率。
[关键词] 资本结构 公司价值 资产负债率 净资产收益率
一、引言
资本结构指的是企业资本的构成及其比例关系。对资本概念理解的不同形成不同的资本结构概念。广义资本指企业的全部资金来源，狭义的资本仅指企业的长期资金来源或企业的股权资本。广义上的资本结构指的是企业资金来源中债务资本与股权资本的比例关系，更细致的定义是企业资金来源中短期债务、长期债务、优先股、普通股各自所占比例。狭义的资本结构指长期债务资本与股权资本的比例或仅指股权资本结构。对资本结构的研究目的不同使用的资本结构定义及其指标也不同。本文将使用广义的资本结构概念。
对资本结构问题的研究成果可谓汗牛充栋、数不胜数，但归结起来他们研究的主要问题:一是对资本结构的影响因素的分析及最优资本结构的存在问题;二是资本结构与公司价值的关系问题，即资本结构与公司价值之间是否存在相关关系，如果存在相关关系，是正相关还是负相关，或是非线性相关关系。而这两个问题实质还是资本结构与公司价值的关系问题。如果资本结构不影响公司价值那也就无所谓最优资本结构的选择问题了。关于资本结构与公司价值的相关性问题，国内外现有的研究无论是理论研究还是实证分析都从不同角度得出了不同的观点。
一种观点是资本结构与公司价值无关。持这种观点的研究主要来自理论推导，如传统的净营业收入(Net Operating Approach, NOA)理论认为如果假定债务成本是一个常数，但权益成本则不会不变，因为随着负债的增多，公司承担的风险增大，则股东要求的收益率也要增大。因此平均下来，公司的资金成本没有改变，是一个常数，决定公司价值真正的要素是净营业收入。MM定理认为,如果公司的投融资政策是相对独立的,没有公司所得税和个人所得税,没有破产风险,资本市场充分有效运行,则公司的资本结构与其市场价值无关,亦即公司的资本结构选择不影响公司的市场价值。但是到目前为止，无关论还没有得到实证研究的证明。
已有的实证分析大都支持另一种观点即资本结构影响公司价值。但是对资本结构与公司价值的相关关系，不同的理论与实证研究又得出了不同的观点，概括起来有正相关、负相关和倒U形相关三种观点。支持正相关观点最早见于净利理论(Net Income Approach, NIA)，净利理论认为，公司利用债券可以降低公司的综合资金成本，因此，企业利用负债资金总是有利的。这是一个负债越多，公司价值越高的观点。这种观点假设公司在获取资金的数量和来源上均不受限制。所以，净利理论认为，负债为100%是企业的最佳资本结构。此外，莫迪利安尼和米勒(1963)，Brennan和Schwartz(1978)，MasuliS.Ronald.W(1980)，Masul15(1983)，Long和Maltiz(1985)，LxamiChnadBhnadari(1988)等分别在理论与实证角度证明了资本结构与公司价值正相关。国内也有学者以我国上市公司不同时期的财务数据做实证分析得出资本结构与公司价值正相关的结论。如王娟和杨凤林(1998)，刘明、袁国良(1999)，洪锡熙、沈艺峰(2000)，王娟、杨凤林(2002)，吕长江、王克敏(2002)等从不同角度证明了正相关的观点。第二种观点认为资本结构与公司价值负相关，即公司财务杠杆的提高会降低公司价值。支持该观点的国外研究有Myesr和Mujluf(1984)提出的啄序理论， Fr1end和Lang(1998)、Titman和weSSels(1998)、Rajan和lingales(1995)， Mohd，PeryrnadRimbye(1998)， Smierly和Li(2000)等的相关研究。国内的研究主要有：陆正飞(1996)的研究发现，我国企业负债率总体偏高，同时呈现以下特点:(1)负债率与企业规模负相关。(2)负债率与收益率负相关。陆正飞、辛宇(1998)发现，企业的获利能力与负债比率显著负相关。李善民、苏斌(1999)的研究发现，在亏损的公司中，净资产收益率与企业的总负债、短期负债率均呈显著的负相关关系。冯根福、吴林江、刘世彦(2000)，张则斌、朱少醒、吴健中(2000)，吕长江、韩慧博(2001)等的研究也得出了一致的结论。第三种观点认为资产负债率与公司价值成U形相关关系。严志勇，陈晓剑(2002)用主成份分析法计算的房地产公司业绩综合指标与资产负债率和长期负债率作回归分析得出结论：企业业绩与资本结构有密切关系，但并非简单的线性关系，而是满足二项式关系，当负债比率较低时，提高负债率有助于经营业绩的提高，当负债率达到一定程度后，提高负债水平将降低企业经营业绩。
从国内外现有的研究成果看，实证研究支持资本结构与公司价值之间存在相关关系的观点，但在不同国家，不同行业、不同发展时期的企业的不同资本结构范围内，资本结构与公司业绩之间表现出不同的线性关系。基于国内以往的实证研究要么以全部上市公司为一个样本要么以某一行业为样本，以全部上市公司为一个样本的分析将忽略行业因素带来的影响，而以某一个行业为样本的分析又有以偏盖全之嫌，所以，本文试图在剔除行业因素影响的基础上以全部非ST非金融保险类上市公司为样本进行回归分析，同时分别以三个行业数据进行回归分析，对比总体样本分析与行业样本分析异同，并以此为依据提出优化我国上市公司资本结构的对策。
本文的结构安排如下：第二部分为数据样本与研究方法，第三部分为实证检验与结果分析，第四部分为结论。
二、数据样本与研究方法
1.样本选择及数据来源
本文选取的样本数据为WIND数据库2007年度除金融保险行业外12个行业非ST公司的财务数据，公司总数量为1519家，样本数据1519组。
2.研究方法
(1)指标的选择
资本结构指的是企业资金来源中债务资本与股权资本的比例关系，由于股权资本市场价值的波动性，以市值计算的资本结构指标不稳定，所在本文选用在实证研究中通常用的账面资产负债率(D/A)来反映。公司业绩或者说公司的盈利性是公司价值变化的良好指标，本文选取了体现公司股权价值的加权净资产收益率(ROE)指标。
(2)研究方法
本文以加权净资产收益率为因变量(ROE),以资产负债率为自变量(DA),分别建立一元一次回归方程和一元二次回归方程，再用EVIEWS统计软件对数据进行回归分析，并对回归结果加以比较分析。回归方程如下:① ROE=C+a1DA;② ROE=C+a1DA+a2DA2。
三、实证检验与结果分析
1.总体样本的实证检验与结果分析
已有的研究表明行业因素影响公司的最优资本结构选择，所以在总体样本分析中，本文为了剔除行业因素影响，将各项财务数据分别减去各行业均值再做回归分析。即ROE=ROE(R)-ROE(A)，DA=DA(R)-DA(A)其中，ROE(R)和DA(R)表示各企业实际的净资产收益率和负债率，ROE(A)和DA(A)表示各行业的平均净资产收益率和平均负债率。
利用EVIEWS对选出的沪深1519家公司的加权净资产收益率和资产负债率分别进行一次线性拟合和二次线性拟合，得到如下结果：
(1)ROE=-11.38821-0.458787DA
(-5.054561)(-3.80591)
R^2=0.009458 赤池信息指标=11.6662F=14.48495(prob:0.000147) DW=1.9798
(2)ROE=-1.648845 - 1.038615DA-0.038449DA2
(-0.635595) (-7.253171)(-7.221206)
R^2= 0.042397 赤池信息指标=11.6337F=33.55956(prob:0.0000) DW=1.9814
上述回归结果表明，虽然一次线性拟合和二次线性拟合的结果都能通过三大统计检验，但二次线性拟合结果的可决系数大大高于一次线性拟合结果，虽然二次线性拟合结果的可决系数依然不高，原因在于影响净资产收益率的因素很多，而这里只考虑了其中一种。所以从回归结果看，净资产收益率与资产负债率之间呈二次线性关系，且二次项系数为负，即净资产收益率有最大值，解此二次多项式方程得最优的DA等于-0.7403898，因为DA为实际资产负债率减行业平均资产负债率，所以该结果表明，我国上市公司的最优资产负债率低于平均资产负债率。换言之，我国上市公司的资产负债率普遍偏高。
2.行业样本的实证检验与结果分析
为剔除行业因素的影响，同时考查不同行业最优资本结构的存在性及范围，本文选取了上市公司较多且不属于国家垄断行业的三个行业数据，分别用EVIEWS进行回归检验，得到如下结果。
(1)三个行业的一次线性回归均没有通过T检验，可决系数也非常的低。说明在同一行业内公司业绩与资本结构的关系不是简单的一次线性关系。
(2)三个行业的二项式检验结果都通过了三大检验，可决系数相对一次线性回归模型提高很多，相对总体样本二项式回归模型的检验结果也优化很多，且与一些学者对其他行业的实证分析结果相近。这说明剔除行业因素的影响，同一行业内，公司业绩与资本结构呈二项式关系。实证结果如下：
①制造业二项式回归结果
ROE=-86.86696+5.357078DA-0.063755DA2
(-4.459681) (6.440574) (-7.563347)
R^2= 0.072498 赤池信息指标=12.05835 F=37.32388(prob:0.0000)dw=2.0067
②房地产业二项式回归结果
ROE=-34.98824+1.835794DA-0.017152DA2
(-2.171908)(3.015510) (-3.130001)
R^2= 0.124098 赤池信息指标=12.05835F=4.95879(prob:0.0096)dw=1.9219
③信息业二项式回归结果
ROE=-5.339373+1.581184DA-0.026682DA2
(-0.368146) (2.442523)(-3.964669)
R^2= 0.316669 赤池信息指标=9.87457F=21.78071(prob:0.0000)dw=2.135012
令d(ROE)/d(DA)=0分别计算三个行业的最优资本结构得：
①制造业最优资本结构：DA=42.01(%)
②房地产业最优资本结构：DA=53.52(%)
③信息业最优资本结构：DA=29.63(%)
以上的实证检验结果表明，同一个行业内公司价值与资本结构存在二项式相关关系，每个行业的最优资本结构差异较大。但与总体样本分析结果一致，即最优资本结构比率小于实际平均资本结构比率。
四、结论
本文在以全体上市公司和某一行业上市公司两个层面的数据做回归分析的基础上发现，公司资本结构与公司业绩之间存在确定的倒U形相关关系，即在低于某一确定的资产负债率时，提高资产负债率能改善公司业绩，增加公司价值，在高于这一资产负债率之后，提高资产负债率将降低公司业绩，减少公司价值。不同行业公司的资本结构与公司业绩之间的相关系数差异较大，即不同行业有不同的最优资本结构。在本文选取的三个行中，信息业的最优资本结构比率最低，只有29.63%，制造业的最优资本结构比率为42.01%,房地产业最优资本结构比率最高,达53.52%，这与闵丹等在《市场结构、行业周期与资本结构》中的“行业特征对企业资本结构具有重要影响”的结论一致。
相对于回归模型计算出来的最优资产负债率，本文所选取的三大行业公司的实际资产负债率都普遍偏高，如信息技术业98家公司中资产负债率低于最佳值只有20家，而高于最佳值的有58家，且其中36家公司的资产负债率高于50%，房地产业和制造业的情形也与信息技术业相近，资产负债率高于最佳值的公司占总公司数量的60%左右。这种结果我们要从两个角度来分析，首先是相对于国际平均资产负债率来说我国的最优资产负债率偏低，说明负债对我国上市公司业绩影响的正面效应太低;其次是我国上市公司的盈利能力太低，公司资产收益率的提高的速度比不上负债增加引起的债务费率的提高速度，从而使得公司债务的提高反而降低公司的净资产收益率。所以，当前我国上市公司提高公司业绩进而提升公司价值的选择是，要么降低资产负债率，要么提高公司负债的利用效率。
参考文献：
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资本结构方面的毕业论文参考篇2
浅谈企业资本结构决策
[摘 要] 资本结构决策是现代企业财务管理的重要内容，是企业筹资决策的核心。本文针对企业资本结构决策中的方法及措施提出探讨。
[关键词] 资本结构 财务杠杆 企业价值
一、资本结构概述
资本结构，亦称筹资结构、筹资组合或财务结构，其内涵有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。从不同角度来认识，主要包括由债权资本和股权资本构成的资本属性结构，由长期资本和短期资本构成的资本期限结构，以及按不同价值基础分类的资本账面价值结构、市场价值结构和目标价值结构等。在企业筹资管理中通常研究的资本结构是指狭义的资本结构，即长期的股权资本和债权资本价值的构成及其比例关系。在狭义的资本结构下，短期债权资本作为营运资本来管理。
所谓最佳资本结构是指企业在一定时期内，使综合资本成本率最低、企业价值最大时的资本结构。在企业的财务管理工作中，寻求确定最佳资本结构的过程其实质就是资本结构决策的过程，主要是最佳负债点的确定问题，因为对外负债是企业普遍采用的主要筹资方式，从资本成本及筹资风险的分析可以看出，债权资本具有节税、降低资金成本、使股权资本利润率不断提高的杠杆作用，但随着负债筹资比例的不断扩大，债权资本利率上升、破产风险加大、破产成本也趋于提高。为此，企业在确定最佳负债点时其判断标准主要有以下三个：一是有利于最大限度地增加所有者财富，使企业价值最大化;二是企业的加权平均资本成本最低;三是资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性。
二、资本结构决策的主要影响因素分析
1.企业财务目标的影响分析
企业的任何经济决策都应围绕财务目标进行，资本结构决策也不例外。当企业以利润最大化作为财务目标时，多采用资本成本比较法进行资本结构决策;而以股票价值最大化作为财务目标，则需要运用每股利润分析法来寻求最佳资本结构，以达到通过增加利润使股票的市场价格上升的目的;上市公司多以公司总价值最大化为目标，在进行资本结构决策时必须综合考虑利益和风险两个方面，其资本结构决策方式也不同于前两种目标下的资本结构决策方式，为公司价值比较法。
2.投资者动机的影响分析
由于企业债权投资者和股权投资者投资动机的差异，债权投资者想要按期收回本金和获取利息，而股权投资者是谋求在保证资本金的基础上获得股利收益和投资价值的升值，企业在进行资本结构决策时必须考虑这一因素，进行合理安排。
3.企业财务状况和发展能力分析
在其他因素相同的条件下，企业财务状况和发展能力越差，则可能越多地通过留存收益来补充资本;企业财务状况和发展能力越强，资本结构中外部融资的比重可能越大一些。
4.企业经营风险程度的影响分析
经营风险较大的企业，股权资本比重大较有利，因为不用定期支付利息和按时偿还本金，以便用较为稳固的财务基础来抵消部分经营风险。因此经营风险较大的企业不宜安排过多的债权资本。
三、资本结构的决策方法
根据资本结构决策原理，确定企业的最佳资本结构主要有以下三种方式：
1.成本比较法
资本成本比较法是指在适度财务风险的条件下，测算各种不同的资本结构或筹资组合方案的综合资本成本率，并以此为标准相互比较，侧重于从投入角度寻找使总成本最低的资本结构决策方法。该方法可用于企业初始筹资和追加筹资两种情况，其决策目标实质上是利润最大化，但未考虑财务风险因素，一般适用于资本规模小、资本结构简单的非股份公司。但对于现代中小企业而言，筹资综合资本成本低并不应是其资本结构决策的惟一标准，还应注意以资金用途决定资本结构和对企业控股权的保持。
2.每股收益分析法
每股收益分析法是利用每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。所谓每股收益无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润点，亦称息税前利润平衡点。运用该方法进行资本结构决策可以分析判断追加债权筹资的比例。当追加筹资后预计实现的息税前利润大于每股收益无差别点时，使用长期债务筹资，如果小于每股收益无差别点，则选择增发普通股。一般而言，该方法适用于资本规模不大、资本结构不太复杂的股份公司，因为他们多以股票价值最大化作为财务目标，每股收益分析法正是侧重从产出角度，寻求使股东权益最大的资本结构，以达到通过增加利润使股票的市场价格上升的目的，其缺点也是未具体测算财务风险因素。
3.公司价值比较法
公司价值比较法是在充分反映财务风险的前提下，以公司价值的大小为标准，寻求使公司总价值最大、综合资本成本最小的资本结构决策方法。其中公司总价值一般用其长期债务和股票的折现价值之和表示，充分体现了资产未来价值企业现在价值之间的关系和企业未来净收益和股东权益之间的关系，是较合理、全面、客观的资本结构决策方法。尤其在企业调整不合理资本结构时，该方法优越性较强。资本规模较大、经营环境复杂多变的上市公司以公司总价值最大化为目标，运用公司价值比较法进行资本结构决策时有利于其综合考虑利益和风险两个方面的因素，从而做出最优方案选择。
四、现代企业战略管理中的资本结构决策
对于现代企业战略管理而言，资本结构决策在很大程度上影响着企业的成本收益，是企业财务管理工作的最重要方面。衡量一个企业资本结构是否合理的关键是其负债与股东权益的适宜比例，当企业资本结构最优时，财务杠杆利益就最大。要实现企业资本结构的最优化，就要从战略管理上，树立现代企业资本结构的战略管理观念，进行资本结构的科学规划，不断优化企业资本结构，避免结构失衡。具体而言，就是企业管理者要在税收政策的约束下，在经营方针不变的情况下，对可行的筹资政策进行专业性选择和设计，找到最合理的方案。比如说，当企业内部资金来源不能满足公司发展计划对资金的需要时，就需要从外部吸引大量的金融资本。同时，要对筹资渠道和筹资方式进行比较，确定优劣，以定取舍。而且，企业资本结构的规划要从属于企业的战略决策。这就要求企业管理者不能只重眼前利益，忽视长远发展，而应根据企业现状及未来可能遇到的影响发展的各种因素，制定一个长远的企业战略决策，以支持公司的健康发展。
企业资本结构的优化决策是一项非常严谨而复杂的工作，需要充分考虑各种因素，顾及资本成本和财务杠杆利益，反映财务风险，正确体现企业价值的最大化。同时，企业要力争创造优良业绩，营造融洽的投资氛围，提高企业在资本市场上的竞争能力。处理好资本增量与存量的关系，降低资本成本。企业管理者还应根据市场供求关系的经常性变化，适时调整企业的发展战略和资本结构，建立起一个有弹性的融资体系，以确保企业财务状况的安全性。
现代社会经济形态正从工业经济向知识经济迈进，引起企业生产经营管理活动广泛而深刻的变化。为适应知识经济发展的要求，企业的财务管理工作在资本结构方面也应有所创新。传统工业经济时代，经济增长主要依赖厂房、机器等有形资产;而在知识经济时代，知识资产不断增加、更新、扩散和加速应用，已逐渐取代传统金融资本成为知识经济中企业发展的核心资本，企业资产结构中以知识为基础的专利权、商标权、应用软件、人才等无形资产所占比重将越来越大，它们在企业总资产中的地位和作用也将日益突出，从而成为企业最重要的投资对象。这就在无形之中对企业推进筹资管理创新提出了更高的要求，即把筹资重点由金融资本转向知识资本。但现今财务管理理论对无形资产涉及较少，在现实财务管理活动中，许多企业往往低估无形资产价值，不善于利用无形资产进行资本运营。
传统的工业经济时代的财务管理理论已不适应知识经济时代筹资及资本结构决策的需要。资本结构本身即是不同资本形式、不同资本主体、不同时间长度和不同层次的各种资本成份构成的动态组合，知识资本在企业中的地位上升，使传统资本结构理论的局限性日益突出，因而有必要按照知识经济的要求优化资本结构:一是确立传统金融资本与知识资本的比例关系;二是确立传统金融资本内部的比例关系、形式、层次;三是确立知识资产证券化的种类和期限结构，非证券化知识资产的权益形式和债务形式,以及知识资本中人力资本的产权形式等。优化创新资本结构的原则是通过筹资和投资管理，使企业各类资本形式动态组合达到收益、风险的相互配比，实现企业知识占有和使用量最大化。
目前，西方股份选择权制度的出现使科技人员和管理人员的知识资本量化为企业产权已成为现实;金融信息高速公路和金融工程的运用，加快了知识资产证券化的步伐，为企业融通知识资本提供具体可操作的工具;企业边界的扩大，拓宽了融通知识资本的空间。
参考文献：
[1]荆 新 王化成:财务管理学.北京:中国人民大学出版社,2002年第3版
[2]王文华:企业理财学.上海:上海大学出版社,1999年第1版