公司债券是否值得投资
公司债券是否值得投资
你知道公司债券么。你知道公司债券投资中有多少不为人知的秘密么。下面由学习啦小编为你分享公司债券是否值得投资的相关内容，希望对大家有所帮助。
该不该投资公司债券
那天和一位投资者朋友聊天，他跟我说他的私人银行向他推荐了不少公司债券。这些债券的利息要比同类的政府债券利息更高，同时私人银行还向这位朋友提供廉价的杠杆(就是用他购买的债券作为抵押向他提供利息比较低的贷款)。这位朋友有点心动，所以他就想问问我的意见。
过去几年由于美元利息比较低，因此很多投资者都诉诸于购买利息更高的公司债券。所以今天就来让我讲讲公司债券这个投资品种。
公司债券作为一个投资品种是否值得投资者们拥有?这本身是一个比较有争议性的话题。事实上有很多学术圈和投资业内人士反对投资者购买公司债券。我在这里举几个例子。
债券大亨教你该不该投公司债券
1. David Swensen
David Swensen是美国耶鲁基金会的首席投资官。Swensen管理的耶鲁基金会在过去20年取得了非常好的回报，因此其管理方法被很多其他机构作为成功的“耶鲁模式”典型来加以学习。Swensen在其多本著作中都反对投资者购买公司债券。
比如Swensen在他2000年出版的《Pioneering Portfolio Management》中提到，公司的管理层对于债券和股票的态度是不一样的。每一个公司的管理层都希望自己公司的股票价格不断上涨，因为他们很多人本身就是公司的股东，或者他们的报酬和公司股价有直接的挂钩。但是每一个公司的管理层都希望公司的债券价格下降，因为如果该公司的债券价格下降，公司就可以以比较低廉的价格将债券收回，从中赚取利润。
在Swensen另外一本书《Unconventional Success》中他提到，公司债券对于投资者的价值用政府债券就可以达到，完全不需要去购买公司债券。如果投资者购买公司债券，其需要承担的风险除了普通债券面临的利率和通胀风险之外，还有违约风险，收回风险(Call Option Risk)，流动性风险，和外汇风险(如果是外币公司债券)。投资者完全没有必要去承担这些额外的风险。因此在书中Swensen推荐投资者只购买美国政府债券和防通胀债券(TIPS)。
2. Larry Swedroe
Larry Swedroe是美国一家投资咨询公司，Buckingham Advisor的研究董事。他也出版过多本投资类书籍，比如《What Wall Street Doesn’t Want You to Know》 (2001), 《Rational Investing in Irrational Times》 (2002), 《The Successful Investor Today》 (2003), 《Wise Investing Made Simple》 (2007), 《Wise Investing Made Simpler》 (2010), 《The Quest for Alpha》 (2011) 和 《Think, Act, and Invest Like Warren Buffett》 (2012)。
在Swedroe写过的一本书《The only guide to a winning bond strategy you'll ever need》中，他推荐投资者只考虑购买短期和中期的政府债券，以及高质量的政府债券。同时他提醒投资者避免购买任何种类的长期债券和垃圾债券(评级低于BBB的公司或政府债券)。
3. Edwin J. Elton, Martin J. Gruber, Deepak Agrawal and Christopher Mann
这四位作者是美国纽约Stern商学院的教授。在2001年他们合写了一篇发表在Journal of Finance上面的学术论文《Explaining the rate spread on corporate bonds》。
在该论文中，作者们指出，垃圾债券(High yield corporate debt)的高收益主要来自于其内涵的股票属性，而非债务属性。而这些来自于股票属性的风险溢价无法通过多元分散来消除。因此作者们得出结论：垃圾级别的公司债券不值得拥有。
4. Martin Fridson
Martin Fridson是美国投资公司Lehman, Livian, Fridson Advisors LLC的首席投资官。在Fridson于1994年发表的一篇学术论文中，他指出公司债券实质上两个部分组成：
公司债券收入 = 利息收入 + 卖出基于公司股票的看跌期权(Put Option)得到的期权费收入
当发行债券的公司资不抵债，申请破产时，上述公式中的看跌期权会被激活，公司的股权会被转让到购买该公司债券的债权人手中。
如果一家公司的质量非常高，没有破产的可能性，那么上述公式中的看跌期权就不值什么钱。在这种情况下，公司债券的价格基本取决于市场上利率的价格波动。也就是说，投资者购买这样的公司债券，面临的风险和投资者购买相同级别的政府债券面临的风险是一样的。而如果公司有破产的风险，那么其债券价格波动又会像公司股票那样非常剧烈，投资者难以获得本来期望的比较稳定的债券式收益。所以如果投资者的投资组合中已经有了政府债券和公司股票，那么再购买公司债券就显得有些多余了。
5. Attakrit Asvanunt and Scott Richardson
Asvanunt和Richardson是美国著名的对冲基金AQR的两位经济学家。在他们俩2015年合写的学术论文《The credit risk premium》中，两位作者得出结论：如果购买美国的公司债券，从1936年到2014年投资者能够获得的违约风险溢价(Default Risk Premium)大约为每年1.3%左右。也就是说，在这78年间，购买公司债券可以比购买政府债券每年平均多获得1.3%左右的回报。
但是这个1.3%只是平均回报而已。在经济扩张，人人乐观的美好年代，违约风险溢价会比较高。但是到了经济萧条的悲观年代，同样的违约风险溢价就缩小甚至消失了。同时公司债券的违约风险溢价和公司股票的风险溢价(Equity Risk Premium)成正比，也就是说投资者以为自己买了个债券，实际上这个债券至少是半只股票。
很多人将投资级别的公司债券视为和政府债券相同的保本投资品种。事实上这是一种误解。从本质上来讲，公司债券是政府债券和公司股票的混合体。购买公司债券需要承担利率风险(比如央行把利息升高的话，公司债券的价格会下降)和信用风险。
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