人民币暴涨是升值吗(2)
人民币暴涨是升值吗
年初行情有续集?
事实上，在转入持续的盘整之前，人民币汇率也经历了一波超预期的快速升值。
今年1月中上旬，境内外人民币汇率出乎意料地出现大幅反弹。CNY方面，从1月3日最低下探6.9525元到1月18日最高上冲6.8295元，人民币在开年的两周时间里劲升逾1200个基点;CNH则从6.98一线重回6.80附近，其中1月4日、5日两天，CNH单日分别上涨926个基点和776个基点，1月17日又涨570个基点。因接连出现单日大涨，CNH与CNY一举扭转了此前“在岸强，离岸弱”的局面，到目前为止，今年以来离岸人民币汇价在多数时候都要高于在岸价格。
而在去年底今年初时，市场上人民币汇率贬值预期浓厚。一则2016年四季度，人民币对美元刚经历一波持续较快贬值;二则年初通常是购汇旺季，2016年初人民币便有大幅贬值的遭遇记录在册，在惯性思维影响下，市场对2017年初人民币汇率走势几乎是一致悲观。事后来看，人民币通过年初一波逆预期的升值行情，打破了先前人民币对美元单边贬值的走势，有效改善了市场预期。
再看眼下这一波升值，与年初那一波竟有不少相似之处。其一，来得很突然，超乎预期。今年初人民币升值几乎完全出乎意料，而近几日人民币突然向上突破，恐怕也是很少有人料到的事情。其二，涨势很凶猛。年初离岸人民币曾在三个交易日暴涨近1900基点，最近则是五个交易日上涨近1000基点。其三，离岸率先发力，在岸随后跟进。从走势图上看，年初时虽然CNY涨势更持久，但CNH涨势更早启动，也更猛烈，鉴于CNH在多时候都要高于CNY，在岸汇价主要呈现“追赶”离岸价格的态势。
进一步看，在离岸人民币异动的同时，香港市场上人民币流动性都出现了异常紧张的局面。5月31日，香港财资市场工会数据显示，隔夜Hibor暴涨15.7个百分点至21.07933%，为今年1月6日以来新高。今年1月6日，正值年初离岸人民币飙升之时，当日隔夜Hibor报61.333%。业内人士指出，香港市场人民币流动性持续紧张，既提高了做空人民币的成本，亦提升了持有美元的机会成本，这显然有利于提振人民币汇价。要知道，今年初时，离岸人民币汇率异动配合流动性异常紧张，直接导致了离岸市场人民币空头的挤兑和踩踏。
业内人士指出，与在岸市场相比，离岸人民币规模本就有限，而在过去几年，人民币汇率走势预期出现逆转，离岸人民币往往比在岸市场更便宜，市场的套利机制导致人民币资金从离岸回流在岸，造成离岸人民币的“池子”持续缩小。另外，内地市场资本项目尚未完全放开，人民币资金无法跨境自由流动，在供给端受限情况下，一旦市场集中出现人民币需求，容易推高人民币拆借成本，进而通过利差因素推高人民币汇率。
有外汇市场人士反映，今年香港离岸人民币频现流动性压力，而近期市场上一些主要人民币融出机构开始在外汇市场集中买入人民币卖出美元，由此造成人民币汇率与利率双双大幅走高。
未来仍以稳为主
当然与年初时相比，目前市场环境已有一些新变化。首先，当前市场上人民币汇率预期较年初时更平稳;其次，美元走势相比年初也出现较大变化，今年初美元指数(96.9535, -0.0275, -0.03%)一度站上103关口，如今则已跌回97附近，美元汇率在经历数年的升值之后，面临着更多变数;最后，中国经济呈现稳中向好势头，市场对经济前景的担忧有所下降。总之，当前市场环境比年初时似乎更有利于人民币汇率走强。
一位银行外汇交易员表示，当前外汇市场供求更趋平衡，但还不够稳定，这意味着人民币汇率总体有望保持稳定，但如果市场上人民币需求在短时间出现较大边际变化，也较容易打破平衡推动汇价朝某一方向调整。近期离岸人民币突现异动，流动性再度吃紧，就打破了外汇市场的弱平衡，在跟风盘和止损盘的影响下，人民币汇率再现快速升值，境内外人民币汇率呈现螺旋式升值。
这位交易员表示，如果美元继续走弱，人民币对美元有望出现一波阶段性升值行情。在6月份美联储可能加息等情况下，人民币对美元的升值也更容易被接受。
值得注意的是，5月26日，中国外汇交易中心称，近日外汇市场自律机制汇率工作组考虑在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子。申万宏源债券分析师称，近期在岸人民币中间价持续走强，即与央行调整报价机制，弱化前日收盘价的影响有关，其目的即是在美元走弱时期促使中间价走强。
市场预期变化、美元走势变化、监管态度变化叠加人民币对美元持续数月的“滞涨”，无疑使人民币出现阶段性升值更具想象空间。但也有分析指出，人民币汇率能否摆脱贬值预期，最终仍取决于基本面，升值行情的出现需以经济前景改善及资产收益率上行为基础，目前中国经济运行平稳，但增长动能仍显不足，后续下行风险犹存，因此，不排除近期人民币走出一波升值行情，但对于升值的时间和空间不能过度乐观。未来较长时间，人民币汇率仍将以稳为主，而不是再现单边升值或贬值趋势。
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