关于农产品期货交易论文(2)

关于农产品期货交易论文

　　关于农产品期货交易论文篇2

　　浅谈影响我国农产品期货交易所效率的因素与对策

　　摘要：为了进一步促进我国农产品期货市场的完善与发展，提高我国农产品期货市场的效率，对影响我国农产品期货市场效率的交易所因素进行了具体分析。指出当前我国农产品期货市场在期货交易所的交易方式、组织体制等方面存在的问题。提出建立多样化的与我国农业相适应的期货合约体系、降低交易成本，提高市场效率、进行农产品期货交易所组织体制改革等具体政策建议。

　　关键词：农产品;期货市场;效率

　　一、影响我国农产品期货交易所效率的因素分析

　　期货交易所系统对于市场效率的影响是通过交易所对突发事件的反应能力、交易所上市合约、交易成本等途径来进行的。

　　(一)期货交易所产品

　　期货交易所产品主要是期货合约及其交易，期货合约结构不合理影响期货市场效率的提高。我国农产品期货市场的现状是上市品种少、结构不合理。农产品的天然特性决定了其十分适宜作为期货交易的品种。很多农产品的价格风险没有转移的场所和机会，因而无法反映农产品市场整体价格信息，并不能为农民提供有效的价格指导，也远远不能满足众多需要进行套期保值交易来规避现货市场价格风险的生产经营者的需求，大大制约了期货市场功能的有效发挥(龚国光，2005)。我国农产品期货市场合约结构不合理表现在三个方面：

　　一是合约数量少。截至2006年底，处于良性运作的只有8个农产品期货合约。而世界上共有各类农产品期货合约300多个，相比之下，我国农产品期货合约数量太少，远远不能满足涉农企业及其他投资者的需要(陈锐刚、周慧娟，2008)。

　　二是没有期权合约。我国期货市场上至今没有上市期权合约，缺失期权的期货市场是不完善的期货市场。农产品期权具有良好的风险管理特性，甚至可以用于保障农民收入。期权合约的标的是一种权利，期权买方通过支付期权费。从而享有在未来选择是否以既定价格买入或者卖出一项资产的权利。

　　三是没有农产品指数期货。农产品指数期货是以农产品的价格指数作为标的物的期货合约。由于农产品指数更加贴近现货价格，而且能够解决多型号、多品种、不易储存等情况下难以交割的困难，提高期货市场效率，因而得到了较快的发展。

　　(二)期货交易所交易方式与交易成本

　　通过近几年的发展，我国农产品期货市场效率有了很大的提高。但与国外已经发展了上百年的市场来比，运行成本仍然偏高，存在许多亟待提高的地方。

　　1、现场交易席位和电子化交易方式并存。

　　我国农产品期货市场建立之初，由于我国对公开叫价不太适应。就直接采用了电子化撮合的交易方式，这在当时是非常先进的。我国三大商品期货交易所都实行了电子化交易，但同时保留了现场交易席位。现场交易席位的保留，实质上是增大了运行成本。期货交易所对期货公司的收费较高，期货公司又把手续费转嫁到投资者身上(李晗虹，2007)。相比以前，我国期货市场经过不断改革发展，交易成本已经大幅下降，但和国外的电子化交易方式相比。我国的期货交易成本还是非常高的。

　　2、部分期货品种上推出了指定交易商制度。

　　做市商通过在期货市场上连续双向报价来活跃市场，可以增加交易量，保证市场价格的连续和有序，为市场提供流动性，增强市场运行的效率。金融市场微观结构理论认为，金融市场微观结构因素可以影响投资者参与交易的积极性，从而改变市场上的有效供给和需求，并最终影响期货市场价格的发现。2001年，国内期货交易所尝试引进国外的做市商制度，但是没有获得证监会的批准，后来将原来的做市商方案修改后推出了指定交易商制度。但由于目前我国仍然不允许期货公司开展自营业务，使得指定交易商制度缺乏制度基础，从而逐渐走向异化，成为期货公司争取交易所高额佣金返回的一种工具。指定交易商制度具有中国特色，指定交易商负有完成交易量和持仓量的任务，但是又不提供双向报价。在一些不活跃的交易品种上，指定交易商占据了大部分持仓和交易量。有可能会削弱其它投资者的交易兴趣，从而无法实现增加流动性、降低交易成本的目的。

　　(三)期货交易所组织体制

　　1、证券期货交易所大型化公司化对市场效率的影响。

　　当前世界期货交易所出现了大型化公司化的发展趋势，通过规模优势降低了成本，通过公司机制提高了盈利能力，从整体上促进了期货市场效率的提高。研究当前世界期货交易所的发展趋势，对于加快我国农产品期货市场的发展无疑具有重要的意义。最初的期货交易所大多是农产品交易所，随着业务的发展，相继上市其他期货品种。到了2006年10月，芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所宣布合并，组建新的芝加哥商业交易所集团公司，合并完成以后，新公司将成为世界交易量最大的期货交易所，交易品种繁多，运营效率提高，交易成本大幅度下降，为公司客户及公司股东带来显著的收益。随着金融市场竞争的加剧，期货交易所不断合并重组，期货交易所的规模越来越大，上市品种也越来越多，单纯的农产品期货交易所越来越少。

　　2、当前我国期货交易所的体制现状。

　　目前，我国农产品期货交易所既不是真正意义上的会员制组织，也不是股份公司制组织，而是一种行政特征明显的“行政会员性组织”，行政系统通过任命总经理等手段“控制”了交易所的日常运作。这种非市场化的会员制模糊了交易所自身的市场性质和政府性质之间的分工。由于交易所担负了不该担负的行政职能，从而削弱了交易所自身的市场功能，如产品创新、市场服务和交易制度完善、一线监管等功能，使市场本身的功能不能得到有效发挥。同国外交易所相比，我国期货交易所市场缺乏竞争，交易所产品结构单一，创新能力明显不足。

　　二、通过交易所改革促进期货市场效率提高的对策

　　(一)建立多样化的与我国农业相适应的期货合约体系

　　我国农产品期货市场现有的投资品种十分有限，不能适应一个发展中的经济大国对期货市场的要求，期货市场必须提供更加丰富的风险管理手段，提供更加丰富的投资品种。从我国农产品市场发展的角度来看，也必须不断扩大农产品期货合约品种。

　　1、创新期货新品种上市机制。

　　2007年4月15日开始实施的《期货交易管理条例》对于期货品种上市机制做出了新的规定。该条例第十三条规定，期货交易所办理上市、中止、取消或者恢复交易品种，应当经国务院期货监督管理机构批准。国务院期货监督管理机构对品种的上市、交易、结算、交割等期货交易及其相关活动，进行监督管理。在此之前，为了严格期货市场管理，期货新品种上市需要国务院审批，由于程序复杂，涉及多个部门和环节，使得期货新品种的推出极其缓慢，不能适应经济金融发展对期货的需要。在期货品种上市机制上，国际上通行的做法是交易所开发新品种，只需 向政府部门备案审核即可。在我国稳步发展期货市场的大背景下，要按照《期货交易管理条例》的精神，加快落实期货品种上市新机制，提高期货品种上市效率，主要由市场需要来决定品种。一个期货品种是否适应经济需要是由市场来决定的，监管部门应该把精力更多地放在对市场运作的监督管理上。

　　2、健全农产品期货品种体系。

　　发达国家的期货市场首先是为本国经济服务的，市场上都有独具特色的本土农产品期货品种。我国的农产品期货合约种类是比较少的，还需要大力发展。与国际上现有的期货品种相对照，我国还没有上市大米、生猪、活牛、木材等期货品种，以及与农业密切相关的天气合约等品种。我国作为一个经济大国，要成长为一个经济强国，金融业对经济的保驾护航是必不可少的，体现在期货行业中，就是最重要的，尤其是在我国独有的农业初级产品中，需要借助期货来提高行业的风险管理水平。抓住当前的有利时机，发展我国农产品期货品种，对于行业发展、农民增收都有重要的意义。

　　3、在同一期货品种内形成系列。

　　农产品期货合约，在同一交易品种内形成系列，是扩大期货市场的影响力，完善风险管理手段的有效办法。有的农产品产业链比较长，比如大豆产业。大豆种植涉及到种植业，榨油涉及到榨油产业和食用油经销商，豆渣饼又可以说是饲料行业的“原材料”。因此，从这个角度来看，大豆系列的期货品种就有大豆、豆油、豆粕三种。有的农产品在品种上有区分。例如我国是非转基因大豆的生产大国，我国生产的传统黄大豆蛋白质高，适合做豆腐、豆浆，食用起来，味道鲜美。而进口的美国大豆是转基因大豆，出油率高，适合榨油用。因此，我国可以开发一系列套利工具(合约)，将套利交易标准化，增进市场的定价效率。

　　4、适时推出农产品期权合约。

　　十几年来，我国农产品期货市场取得了飞速的发展。然而，同发达国家的期货市场相比还有很大的差距。一个明显的差距在于，我国至今为止还没有上市农产品期权合约。从政府对农业支持保护战略的角度来看，发展农产品期权市场，可为订单农业提供“风险避口”，为订单企业和农户提供简便易行、风险较小的保值和避险工具，为稳定和保护农民收入创造条件。从经济、金融安全的角度来看，期权是一种廉价的风险转移、风险管理工具，是一种与期货风格迥异的金融工具，为期权买方提供了是否交割的选择权，为进一步量身定做各种衍生头寸提供了基础。从市场需求来看，随着我国商品期货市场的不断成熟，市场参与者广度和深度的日益提高，规避期货交易风险的客观需求与日俱增，以期货交易为基础的期权交易。能够为期货交易者提供保险功能。在期货市场形成多层次投资组合，特别是低风险高收益投资组合，需要利用期权交易发挥作用。

　　(二)降低交易成本。提高市场效率

　　期货市场效率高低的一个重要影响因素就是交易成本的高低。交易成本低，通常情况下交易就活跃，参与的投资者比较多，市场的流动性比较高，市场的定价效率就比较高。因此，降低交易成本是期货交易所一贯追求的目标。尤其是自20世纪90年代以来，电子化交易在增加初始投入的条件下，却带来了单笔交易费用的大幅度降低。电子化交易方式日益盛行，不仅成为期货交易所核心竞争力的表现，也极大的影响了期货交易所的组织形式，对于世界农产品期货交易所的影响更是非常深远。

　　1、加快电子化建设，提高期货市场效率。

　　加快电子化建设，降低手续费，既是服务投资者的迫切需要，又是提升交易所核心竞争力的关键因素。通过电子化建设，还可以推出电子盘夜市交易，提高期货市场的流动性，在条件许可时吸引国外的投资者入市交易。

　　2、加强风险研究，建立合适的保证金制度。

　　除了手续费以外，保证金的多寡也是交易成本高低的一个重要影响因素。保证金和期货品种的特点有着非常紧密的联系。有些期货品种的波动性比较低，例如小麦期货，这类期货对保证金的要求相比低一些。有些期货品种的波动性比较高，例如白糖期货，这类期货品种对保证金的要求相对高一些。这就要求期货交易所要加强风险研究，建立合适的保证金制度，既能够发挥保证金防范风险的功能，又能够为投资者节省资金，降低交易费用。

　　3、加强农产品现货市场建设，降低交割和仓储费用。

　　现货交割是农产品期货重要的特点，一个有效率的农产品期货市场必须有高效的现货市场作为支撑。没有发达的现货市场作为支撑，期货价格就可能被扭曲，无法通过实物交割途径使得期货价格和现货价格走向一致。在农产品现货市场建设方面，主要是推进农产品批发市场改造升级、发展农产品现代流通方式、培育壮大市场主体、推进农产品分等分级和包装上市等方面(润泽，2006)。从服务期货市场的角度看，加强物流基础设施建设、切实降低仓储费用是最为重要的两个方面，能够有效促进期货市场更好地实现价格发现功能。在农产品交割方面，期转现交割方式有利于降低交割成本(张广文，2006)。

　　4、引入做市商制度，提高市场流动性。

　　流动性对于小品种期货和新推出的期货品种尤其重要，缺乏必要流动性的市场，难以吸引投资者进入，必然会导致市场流动性的进一步降低。在新品种推出的时候，交易所往往会通过降低交易成本来提高市场的流动性，例如在新品种上采取较低的交易手续费，或者通过做市商制度提供较好的流动性。做市商制度起源于证券市场，在国外市场已经运行三四十年了，并且在期货市场和期权市场获得了日益广泛地运用。我国期货市场的发展，尤其是期权市场的开拓和发展很难绕开这一制度。

　　(三)进行农产品期货交易所组织体制改革

　　期货交易所在期货市场的发展中起着非常关键的作用。对于农产品期货市场来说，单一的农产品期货交易所的发展模式正越来越多地受到综合性交易所的挑战，会员制的交易所正越来越多的受到公司制交易所的挑战(陈锐刚、周慧娟，2008)。由于期货交易所存在明显的规模效应，单一的农产品期货交易所发展受到限制，在盈利能力、服务水平、科研投入、电子化投入等方面要弱于大型综合类期货交易所。结合世界期货交易所的发展趋势，结合我国期货市场的实际情况，我国农产品期货交易所的发展也要遵循综合化、公司化的战略取向。

　　期货交易所公司化是世界期货行业的潮流，也是交易所推进体制创新适应现实需要的重要途径。期货交易所不仅是市场，而且是“向投资公司及投资者提供交易服务承诺的公司”(李良才，2006)，这种法律观点得到了越来越多国家的承认。现代科学技术的发展，电子化交易方式的盛行，要求期货交易所投入更大的资本，更快的适应市场的变化，从而对组织创新提出了深层次的要求(张群群。2008)。我国刚刚颁布实施了新的《期货交易管理条例》，从制度上允许了期货交易所的公司制组织形式。从我国目前的实际情况出发，我国农产品期货交易所应该逐步通过创新，克服现行体制的弱点，建立完善的法人治理结构，提高市场应变能力和创新能力，提高农产品期货市场运行效率。