证券投资类论文
证券投资类论文
证券投资是指投资者(法人或自然人)购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。下文是学习啦小编为大家搜集整理的关于证券投资类论文的内容，欢迎大家阅读参考!
证券投资类论文篇1
浅析证券投资基金投资策略
[摘 要] 依据行为金融的理论与方法,通过GTW模型对股票型基金的投资策略进行实证研究。除了整体样本基金,还将基金按不同类型和不同的历史阶段进行分类来检验操作策略,最后针对得出的结果提出了建设性的意见。
[关键词] 证券投资基金 动量策略 反转策略
一、引言
动量投资策略和反转投资策略是行为金融学中发展至今较为成熟的投资策略。行为金融认为:投资者并非完全理性,而只具有“有限理性”,投资者在现实决策中存在诸多的认知偏差,这些偏差不可避免的要影响到人们的投资行为,因此行为金融努力从人们的实际决策心理出发,通过研究投资者的实际投资决策对证券价格变化的影响,使人们对证券市场价格行为的研究由“应该怎进行投资决策”进入到“实际怎样进行投资决策”的领域,从而更加接近实际。2006年是中国基金业的丰收年,行业总规模迎来了自规范化后8年来最大的一次井喷:8565亿元!在基金业火爆发展的时候,基金采取了怎样的投资策略?
二、研究设计
1.样本选取
采用2004年4月以前成立的股票型基金,剔除指数型基金,故取得16只开放式基金,32只封闭式基金。区间从2004年第3季度到2006年第2季度。研究所需数据来源于CSMAR系列研究数据库系统,晨星和中国证监会等网站。股票数据考虑了分红配股等因素向后复权。
1999年开始我国要求证券投资基金每季度公布投资组合,由于季度投资组合公告之间相隔3个月,这期间基金完全可能先买入某股票,然后在季度结束前售出清仓,或者先增持后减持,但是每隔3个月公布一次的投资组合公告并不能提供这方面的信息,为了分析的便利,本研究做出如下假设:除公告日持股变动外,基金在公告日前后3个月内没有发生股票买卖行为;另外,投资组合公告仅披露前10大重仓股的股票市值和比重,其他股票的信息无法从公告当中获得,因此假设基金某一季度投资组合当中出现的股票在上一季度或者后一季度投资组合公告中没有出现,研究将假定基金上一季度或者后一季度对该股票的持股比例为0;基金前10大重仓股所反映的基金投资策略可以代表整个基金的投资策略。
2.研究模型
GTW指标是Grinblatt, Titman和Wermers在研究中构造出一种研究基金投资策略的模型, 它主要检验的是基金对某种股票的持股比例的变化与该股票收益率的变化,乘积是否显著异于0,如果异于0,则说明存在反馈交易,否则不存在。其公式如下:
Ri,t-k为股票i在t-k季度的投资回报率;Wijt表示j基金中i股票在t季度的权重;N为基金j组合中股票的个数;T为样本总期数。
如表1,从M值我们可以简单地判断出基金采用的投资策略,如果M>0,则表明基金采用的是动量投资策略;若M<0,则表明基金采用的是反转投资策略。
Grinblatt, Titman和Wermers在研究美国基金市场时发现,基金管理人投资策略存在不对称的特征,即基金投资策略倾向于追涨,而不存在明显的杀跌现象。为考察我国基金投资策略是否存在不对称特征,本文借鉴此模型,按照买入与卖出两种行为将衡量指标M分解为买入投资策略指标与卖出投资策略指标。
三、实证结果分析
注:①正值、负值表示投资策略结果计算为正或负的基金数目;
②显著为正或负表示在5%的显著度的情况下,基金为正或负的个数。
③***表示在1%水平上显著,**表示在5%水平上显著,*表示在10%水平上显著。
④k=0,反映的是基金基于本季度股票回报率所采取策略;k=1,反映上一季度的综合效果。
1.总体来看
48只基金中,所有M(0)指标均为正,其中47只显著为正,比例高达97.92%,而44只M(1)为正的基金中显著为正的基金只有19只,正值比例降低为39.58%,说明绝大部分基金是根据当期的股票价格表现采取动量策略,而根据前期股票价格表现采取的操作策略存在一定程度的分歧,并不完全采用动量策略,有一部分基金采用的是反转策略或动量和反转的组合策略。基金倾向于以当期股票表现作为投资组合调整依据,其原因可能是:我国证券市场不成熟,股票随大盘波动明显,基金只有采取趋势投资策略才能赚取利润;目前,我国证券投资基金主要还是采用基金净值作为评价标准,由于基金净值的特殊性,基金要想在竞争激烈的市场上获得成功,就必须采取短期盈利的手段。
2.基金依据股票当期表现所采取的操作策略
进一步分析买入和卖出策略指标发现, MB(0)显著为正的基金数目为43只,正值比例高达89.58%,说明对于当期表现优异的股票,基金具有明显的追涨倾向;48只基金中MS(0)为正和为负的基金基本各占一半,但没有显著为正的基金,显著为负的基金也只有1只,说明基金采取杀跌或高抛的操作策略倾向并不明显。基金之所以更加倾向于追涨策略而不是杀跌策略,主要原因可能是:我国特有的单边市特征,基金只有在股市上涨期间才有可能获利,而当股市普遍低迷时,几乎所有的投资者都会发生亏损;对于当期表现较好的股票,由于其经历的上涨期间较短,有理由相信其会继续走高,而对于当期下跌的股票,一方面出于厌恶损失的心理,同时寄希望于暂时的下跌只是短期的调整,后市可能回涨而弥补损失。
3.基金依据股票上期表现所采取的操作策略
进一步分析买入和卖出策略指标发现,MB(1)显著为正的基金数目为23只,正值比例为47.92%,说明对于前期表现优异的股票,基金仍然具有明显的追涨倾向;MS(1)显著为正的基金只有1只,而为负值的基金增加到38只,显著为负的基金相比当期也增加到7只,负值比例为14.58%,说明基金采取高抛的操作策略倾向相比当期明显增加。基金既买入前期表现上佳的股票,同时又卖出前期表现不俗的股票,这种既追涨又高抛的看似矛盾的投资策略反映了市场调整时期投资独特的选股理念,主要原因可能是:基金的投资重心在市场“绩优股”,也即能够进入基金投资组合的绝大部分是市场表现突出的股票,基金只在这个大范围内进行买入和卖出的调整。卖出上期表现优异但上涨空间有限的股票实现获利,同时买入已有上涨势头,但上升的潜力尚未充分发挥的股票以优化投资组合。
如表3,总体看来,开放式基金无论当期还是前期,动量和反转指标都较封闭式基金明显,其中根据当期表现更倾向于采用追涨策略,根据前期表现更倾向于采用高抛策略,其操作风格比封闭式基金更为大胆,这可能与二者的运作体制有关。对封闭式基金而言,其规模固定,发行后就在证券二级市场上交易,其价格受供求关系的影响,不会有赎回的压力,可以从容的运用所有资金进行长期投资。而开放式基金的规模不固定,每日需公布基金净值,特别是如果基金不能取得良好的收益,投资者可以赎回持有的份额使基金规模减小,为应付投资者的申购赎回压力,基金不得不频繁的进行追涨和高抛,以期提高每日基金净值,稳定资产规模。
大牛市或大熊市总是伴随着阶段性的熊市或牛市,我们以上证综指涨(跌)幅深度达50%,并持续三个月以上为划分标准,以2005年6月6日上证综指跌破1000点为分水岭,2004年第三季度到2006年第二季度,中国股市经历了从大熊市的萧条到大牛市的繁荣过程,两种泾渭分明的市场氛围恰好为我们提供了一个深入研究基金策略的有力契机。
如表4,总体看来,牛市中动量策略比熊市更为明显,操作更为频繁和大胆,根据当期表现牛市更倾向于追涨策略,熊市中有少量基金采用杀跌策略,根据前期表现牛市更倾向于高抛策略,熊市中依然有基金杀跌。这必然和市场环境有关,熊市中弥漫着恐慌的气氛,虽然有表现优异的股票,但基金保持着谨慎的态度,不会轻易追涨,而对于表现不好的股票,基金却没有群体杀跌性抛售,表现出基金的惜售心理,对“绩差股”不作为;牛市中疯狂的市场氛围推动着基金追逐各种“绩优股”,同时卖出前期上涨幅度较大的股票实现盈利。
四、结论与建议
基金既买入前期表现上佳的股票,同时又卖出前期表现不俗的股票,导致基金扎堆“绩优股”的原因可能是中国证券市场缺乏具有真正投资价值的上市公司,基金只能在市场表现突出的股票范围内进行买入和卖出的调整。因此,加快上市公司的建设,提高上市公司的质量,也将拓宽基金的选股范围。
由于我国证券投资基金的投资组合是每季度公告一次,两个公告期间基金的行为完全处于“暗箱”之中,因此本文做的假定会在一定程度上削弱研究的相关性。如果基金投资组合公告的频率更高一些、披露的信息更详细一些,研究将会更有价值。
我国股市是单边市场,即只能做多不能做空,基金只有在股市上涨时才有可能获利,而当股市低迷时,几乎所有的基金都会发生亏损。因此加快产品创新,推出股指期货和做空机制,给机构投资者提供多样的投资途径,使机构投资者在原来的“追涨高抛”的盈利模式之外还可以通过买卖股指期货获利或者对冲现货头寸。
参考文献:
[1]Grinblatt Mark, Titman Sheridan, and Wermers Russ. Momentum Investment Strategis, Portfolio Performance, and Herding: A Study of Mutual Fund Behavior[J]. Amercian Economic Review, Dec1995, vol 85 Issue 5:p1088-1105
[2]Siganos Antonios, Chelley-Steeley Patricia. Momentum profits following bull and bear markets[J]. Journal of Asset Management,Jan2006,Vol. 6 Issue 5:381-388
[3]徐 捷 肖 峻:证券投资基金动量交易行为的经验研究[J].金融研究,2006,(7)
[4]谢 赤 禹 湘 周 晖:证券投资基金惯性反转投资行为实证研究[J].财经研究,2006,(10)
证券投资类论文篇2
浅析证券公司自营业务内部控制问题及解决方法
证券自营业务是指经营自营业务的证券公司使用公司自有的资金或者是依法筹集的资金，并以自己的名义开设的证券账户来买卖依法公开发行或证监会认可的其他有价证券，以获取盈利，但是这必须以中国证监会批准为前提。
一、我国证券公司自营业务的现状
证券公司的自营业务在我国起步较晚于经纪业务，但是其发展的幅度在这几项的业务中也是不可小觑的，并且逐步成为不可或缺的业务之一。从2010年到2014年这短短的5年中自营业务就从11%的比重提升到19%左右，由此可见自营业务的扩张速度。
自营业务在证券公司业务中的重要性和潜在性。由于我国自营业务出现较晚、发展较短。所以有关自营中内控问题还不规范、不健全。这就会使得自营中风险存在很大的危机，导致证券公司损失的概率极高，所以我们必须时刻的关注证券公司自营业务的内部控制问题，来尽量的避免非系统性风险所带来的不必要的损失。
二、光大证券、乌龙指、事件产生原因
造成此次“乌龙事件”的原因有两个：一是系统原因。订单生成系统有着设计缺陷，这导致特殊情况下会产生预期外的订单，再加上当市价委托时订单执行系统对高频率交易的可用资金额控制失效，将生成的巨量订单直接发送至上交所，造成股价剧烈波动。二是自营业务的内部控制未有效执行。作为自营部门首先在下单执行之前投资与交易部门的人员就应该做检查，看是否下单错误;其次自营部门的内部对于自营交易就应该设有开盘限额和止损限额，而这些都未有效的实施;再者自营部门本身就应该具有头寸控制机制。
三、自营业务内部控制存在的问题分析
8月份的“光大证券乌龙指事件”震惊市场，仅仅因为操作错误导致A股市场遭遇一次震荡。在这次事件中就可以看出风险的控制、内部的控制对于企业是尤为重要，所以就此对内部控制存在的问题进行分析是十分有必要的。
(一)自营部门人员内控意识淡薄
在自营业务发展早期自营部门看中的是业务的发展和经济利益，自营业务的管理人员没有把业务的发展根基建立在内控上，对内控缺乏意识所以自营业务部门的员工对内控意识就不敏感，当自营业务发展到相对稳定的阶段，只是被动的迎合内控的体系建设，没有把内控当作极其重要的事项。
(二)证券公司对自营部门的内部控制不够重视
现如今证券公司相互的竞争日益激烈，所以证券公司的首要任务除增强自身实力外还要扩大规模加大宣传力度。不少证券公司认为内部控制会对业务的发展有着束缚，不利于拓展，所以证券公司就有可能对自营部门的内部控制较为疏松甚至不予重视。
(三)自营部门的内部控制不完善或不健全
证券公司基本都建立了内部控制制度，其基本每个业务也都有内部控制制度。但是这些内部控制大多数都是大众化和形式化，缺乏每个业务带有自身特色的内部控制制度，也没有对其制度进行一个合理的定位于正确的指导。自营业务的内部控制没有从战略的层次上重视内部控制的建立，这就导致了大多内部控制的条款是无用处了，缺乏了保障内部控制充分实施的机制，其执行力度有限。
四、证券公司自营业务内部控制的措施
证券公司应通过制定自营交易管理规则、自营投资决策与风险控制办法、交易员管理办法、自营账户使用管理规定、自营资金调拨制度等内控制度并认真贯彻落实，来有效防范和化解种种人为因素造成的非理性行为和失误操作，增加自营收益，减少交易风险。
(1)建立防火墙制度。确保自营业务与经纪、资产管理、投资银行等业务在机构、人员、信息、账户、资金、会计核算上严格分离。有效防止关联交易和内幕交易行为自营业务的研究策划、投资决策、投资操作、风险监控等机构和职能应当相互独立;自营业务的账户管理、资金清算、会计核算等中、后台相互制衡的监督机制。
(2)加强自营账户的集中管理和访问权限制度。自营账户应由独立于自营业务的部门统一管理。建立自营账户审批和稽核制度，采取措施防范变相自营、账外自营、借用账户等风险。防止自营业务和资产管理业务混合操作。
(3)建立完善的投资决策和投资操作档案管理制度，确保投资过程事后可查证。加强电子交易数据的保存和备份管理，确保自营交易清算数据的安全、真实和完善，并确保自营部门和会计核算部门对自营浮动盈亏进行恰当的记录和报告。自营部门应建立交易操作记录制度并设置交易台账，详细记录每日交易情况，并定期与财会部门对账。
(4)通过建立实时监控系统全方位监控自营业务的风险，建立有效地风险监控报告机制。定期向董事会和投资决策机构提供风险监控报告，并将有关情况通报自营业务部门、合规部门等相关部门。发现业务运作或风险监控指标值存在风险隐患时或不合规时，要立即向董事会和投资决策机构报告并提出处理建议。董事会和投资决策机构及自营业务相关部门应对风险监控部门的监控报告和处理建议及时予以反馈，报告与反馈过程要进行书面记录。
(5)建立健全自营业务风险监控缺点的纠正与处理机制。由风险监控部门根据自营业务风险监控的检查情况和评价结果，提出整体意见和纠正措施，并对落实情况进行跟踪检查。
证券投资类论文篇3
浅谈互联网金融对证券行业的影响
近年来，我国经济发展迅猛，人们对于生活质量的要求也不断提高，随着消费水平不断增加，我国加强了对金融行业的关注力度，尤其是证券行业。互联网金融是目前我国正普遍应用于证券行业的新型模式，在近几年的应用过程中，虽然取得了不错的成果，但其技术开发仍有很大的提升空间，另外，国家应加强对互联网金融的制度改革，否则其对市场经济平衡的不良影响会不断扩大。
一、互联网金融的定义
互联网金融是现代金融行业的新型模式，其主要经营模式是，使各方面资金通过互联网以及通讯设备完成快速传输的新型服务模式，将互联网快速、共享、公平等特点融入到金融行业中，改变传统的金融模式，建立起以互联网为根据，完成资金快速融通的全新服务模式，其支付方式多种多样，且操作方便、应用范围极广。
二、互联网金融对证券行业的影响
(一)互联网金融对证券行业的有利影响
互联网时代的到来，使很多行业的发展速度得到了飞速提升，证券行业在互联网金融的应用模式下，交易主体与结构都发生了翻天覆地的变化，并且由于互联网的各种强大功能，不仅大大减少了成本的投入量，而且很大程度上促使了证券行业的价值增长水平，使其达到了从未有过的高度。另外，互联网金融的开发和利用，代替了传统的金融模式，使得证券发展拥有了更为广阔的发展空间，但是带来机遇的同时也带来了挑战，证券行业未来的发展和竞争势必更加复杂。
(二)互联网金融对证券行业的不利影响
互联网金融不同与以往的金融经营模式，若要将互联网功能充分发挥出来，需要大量的专业技术做支撑，例如我国目前普遍应用的APP软件，看似功能很强大，但其研究程度仍处于初级阶段，并且由于目前研究力度不够，很多软件的功能并不完善，因此常常会发生质量问题，因此要全面施行互联网金融模式，技术开发以及数据处理都是必须要解决的重要问题。
另外，互联网金融经营模式起步较晚，很多部分的功能并不完善，并且时常与现有的证券法规相冲突，很大程度上阻碍了此种模式的发展。国家虽然对新出台的互联网金融模式给予了强有力的支持，但是并没有制定一套完整的法律法规，来规范该模式的使用权限以及相应责任制度，如此一来，无形中为证券行业的监管工作带来了麻烦，混乱的市场秩序极容易带来增加金融风险。
三、证券行业未来的发展方向
(一)更加市场化
需求和供应应该是正比例的关系，而这种关系则是由商品价格来平衡的，市场作为平衡价格的一个强大平台，无论何种行业都应严格遵守市场价值规律。随着经济的不断发展，我国整体经济越来越趋于市场化，在今后的很长一段时间里，我国市场改革将会以资本市场作为主体。市场化的实现无论对何种企业来说，都是利大于弊，证券行业也是同理，可以大大加快证券行业的发展速度，因此证券行业应积极调整自身发展策略，以增强自身在市场经济发展中的实力，另外，全球金融化的到来，使得我国证券行业逐渐与世界接轨，并要与各国展开激烈竞争，以提高我国国民经济。
(二)更加专业化
自从证券行业正式进入市场经济后，对其专业性的要求也随着社会发展而不断加大，另外，由于互联网时代的到来，互联网证券被广泛应用，但其相关技术的应用依然处于初级阶段，互联网金融只是金融行业证券传输的新型渠道，并没有从根本上改变金融产品和服务种类。因此为了更好的发挥互联网金融在证券行业中的作用，证券商应加大对客户的研究，充分掌握其心理变化，明确客户的需求，通过各种方式对客户进行回访，以掌握客户对于服务过程中有哪些不如意的地方，并针对这些问题做出改善措施。证券商必须具有市场敏感度，并且能够根据市场变化改善自身经营模式，依据客户的需求，创造出令客户高度满意的金融产品，之后充分发挥互联网技术的作用，为客户提供更加高级的服务，将财富增值尽量提升至最高。因此，在未来证券行业发展中，技术型人才以及优质性服务都是决定市场竞争力的主要因素。
(三)更加国际化
随着科技的不断进步，世界各国均迎来了互联网时代，而将互联网应用于证券行业中之后，不仅解决了资金传输的地域问题，并且实现了各国之间的资源交换，虽然此举会造成国与国之间的金融业竞争，并且一旦出现全球金融危机，会对各国证券行业均产生不同程度的影响，但为了使我国证券行业能够在世界市场中占据有利地位，加快我国证券行业的发展，与国际接轨已经成为必然趋势。
四、结束语
综上所述，将互联网技术应用到金融营销中，是我国近年来新开发利用的证券行业经营模式，其在使用过程中不仅增加了客户的财富增值，并且比传统的金融模式更加具有人性化、市场化、专业化，很大程度上加快了证券行业的发展速度。但其由于应用时间过短，很多技术和制度并不完善，因此在使用过程中常常会出现质量问题，为了更好的解决此现象，证券商应加强互联网技术的开发和创新，使互联网技术能够为证券行业带来更多的商机，从而促进我国整体经济发展。
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