中小企业如何进行债券融资

时间：2016-07-27 18:05:19 宋鹏849由分享

中小企业如何进行债券融资

　　你知道中小企业如何进行债券融资么。你知道中小企业如何进行债券融资中有多少不为人知的秘密么。下面由学习啦小编为你分享中小企业如何进行债券融资的相关内容，希望对大家有所帮助。

　　中小企业的债券融资

　　案例背景

　　2011年扬州工艺美术集团和大贺传媒联合发行中小企业集合债券。由于企业资产规模不大，最初信用评级只有BBB，后来通过信用再担保公司，将征信提高到AA级，最终发行成功了1亿元三年期的债券，不仅大大降低了企业成本，还提高了资金使用率，除了对前期流通资金进行置换，还把资金用于改造工艺美术大楼、扩大经营生产和购置原料，为以后的发展打下基础。

　　对企业来说，发债有一定的门槛和风险，比如有发债额只能是净资产40%的红线约束，固定资产多的大企业容易发债成功;发债要对企业信用进行严格评级，那些信用好、有过成功发债并偿还的企业，会得到认可，发行的利率和条件也会更优惠一些;发债要对企业的盈利模式进行很好的梳理和承诺，否则投资人不会认购。

　　那么固定资产少的中小企业就被挡在发债大门外了吗?针对企业资产规模较小、单体债券难以成功发行的现状，多地已推出中小企业集合债券。这就解决了单一企业因规模较小不能独立发债的矛盾，降低了融资门槛。

　　什么是中小企业集合债

　　集合债，是指2个以上10个以下具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的、约定在一定期限还本付息的债务融资工具。集合发行能够解决单个企业独立发行规模小、流动性不足等问题。

　　由于中小企业大多规模小，收益不稳定，抗风险能力差，缺乏合格抵押担保品，银行对其信贷的支持力度受到影响，通过间接融资获取的资金与中小企业的实际需求始终具有较大差距。而通过市场直接融资，依然由于资产规模、融资规模、信用等级、项目评估等具体问题，即使中小企业愿意支付额外的风险溢价，直接融资市场也未能成为其融资的常规渠道。

　　中小企业融资难主要是由于内部及外部两重因素造成的。内部因素是企业资产规模较小、信用级别较低，无法满足商业银行及债券市场投资机构对于企业授信的基本要求，因而较难获得融资支持;外部因素则受困于国内金融市场风险分担机制不健全、缺乏有效信用增进渠道等，中小企业即使愿意支付额外的风险溢价，仍较难进入债券市场，进行直接的债务融资。

　　集合债规避了中小企业单体发行债券的种种弊端，但需要一个牵头人，地方政府自然而然地承担了这一责任。由主体信用评级较高的专业信用增级机构为中小企业提供信用增级，不仅可以帮助中小企业获得直接融资的机会与能力，也可在一定程度上降低企业的融资成本。

　　中小企业集合债券的特点

　　中小企业集合债券一般采取“政府牵头、统一组织、统一冠名、统一担保、集合发行、分别负债”的模式，通过牵头人组织，以多个中小企业所构成的集合为发债主体，发行企业各自确定债券发行额度并分别负债，形成一个总额度，采用集合债券的形式，使用统一的债券名称，向投资人发行的约定到期还本付息的一种企业债券形式。

　　它是以银行或证券机构作为承销商，需由担保机构担保，评级机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构参与的新型企业债券方式。中小企业集合债券发行旨在促进优质中小企业的直接融资，推动中小企业的发展。这种“捆绑发债”的方式，打破了只有大企业才能发债的惯例，开创了中小企业新的融资模式，对于扶持中小企业发展多层次资本市场具有积极意义。

　　中小企业集合债券的优势

　　1.拓宽了中小企业直接融资渠道。集合债券的发行可以为一批有发展潜力的中小民营企业提供融资机会，拓展新的融资渠道。

　　2.有利于优化企业的财务结构，使股东利益最大化。利用财务杠杆的原理进行债务融资可以提高净资产收益率，使股东利益最大化。债务融资债权人不具备管理权和投票选举权，发行债券不会影响公司的所有权结构和日常经营管理。

　　3.降低了融资成本。货币政策从紧的背景下商业银行普遍收紧信贷，中小企业通过信贷融资难度明显加大，实际贷款利率亦步步走高。相比之下，同期限的债券发行利率显著低于同期限商业银行贷款利率，即使考虑到相关发行费用，企业债券仍具有明显的融资成本优势，而且发行环境也相对便利。此外，债券利息在税前支付并计入成本，具有税盾优势。

　　4.分散了融资风险。集合债券发行需要多个中小企业主体共同参与完成，各中小企业参与主体只承担各自发行额度的融资风险，这种方式能够在一定程度上分散集合债券的总体风险。

　　5.提高企业的资本市场形象，推升企业经营管理水平。发行企业债券是发行人在资本市场迈出的重要一步，企业藉此在债券市场树立其稳健、安全的品牌形象，企业债券发行上市后，企业需要定期披露信息，被广大机构投资者关注，这有利于企业规范运作，提高自身管理水平，并可在资本市场上树立良好的信用形象，为企业持续融资打下信用基础。

　　中小企业集合债券发行的流程

　　集合债券的发行需要多方参与配合，发行工作流程一般包括企业遴选、组织申报和发行上市三个阶段，有关具体工作内容如下：

　　1.企业遴选。

　　(1)牵头人下发有关通知，企业开始推荐上报，然后牵头人汇总上报企业情况，向财务顾问(主承销商)进行推荐;

　　(2)财务顾问与主承销商初步协调落实统一担保人及反担保人，同时财务顾问对牵头人推荐的企业进行初步评估，筛选首批入选企业;

　　(3)财务顾问展开对入选企业的前期尽职调查，企业提交尽职调查提纲中列明的有关资料;

　　(4)财务顾问协助主承销商确定发债企业名单。

　　2.组织申报。

　　(1)确定担保人，同时发行人与各机构签署相关协议或意向书，中介机构对发行人进行深入尽职调查，进场开展工作;

　　(2)发行人、财务顾问与主承销商共同讨论发行方案，初步确定发行方案;

　　(3)财务顾问及主承销商协助发行人制定明确可行的偿债计划;

　　(4)财务顾问协助主承销商撰写上报国家发改委文件(发行人发债申请、主承销推荐意见、发行债券可行性研究报告、债券募集说明书、债券募集说明书摘要等);

　　(5)财务顾问协助主承销商撰写上报证监会及人民银行文件(申请书、市场调查与可行性报告、主承销商对承销团成员的内核审查报告、风险处置预案、债券利率说明等);

　　(6)主承销商对债券进行市场推介路演及询价，组建承销团，签署协议;

　　(7)发行人与担保人就担保事宜协商，担保人落实对发行人相关担保资产的后继监管措施，担保人出具《担保函》，设定物权反担保的，需明晰担保财产权属，另外资产评估机构对担保财产的价值进行评估，出具资产评估报告，同时发行人就担保财产的登记、保管、持续监督等做出安排;

　　(8)会计师事务所完成对发行人的审计，并出具审计报告，担保人也需符合资质的会计师事务审计，并由其出具审计报告;

　　(9)评级公司完成对债券的评级及对发行人的主体评级，并出具信用评级报告;

　　(10)律师事务所完成对发行人和担保人的主体资格及本次债券发行合法性的审查，并出具法律意见书;

　　(11)财务顾问协助主承销商汇总并制作全套申报材料并协助其将债券发行申报文件上报省发改委及国家发改委。

　　3.发行上市。

　　(1)国家发改委对上报的债券发行申报文件进行审核，提出修改反馈意见，通知发行人及主承销商补充完善材料，发行人、主承销商及财务顾问按照国家发改委的相关意见补充完善相关材料，并出具相应说明，然后将债券申报文件转至人民银行和证监会会签，同时国家发改委核准本期债券发行，下达核准文件至地方发改委，由地方发改委转发至发行人;

　　(2)主承销商将国家发改委的核准文件及其它相关文件报送至中国国债登记结算有限责任公司及中央证券登记结算公司，并在中国银行间市场交易商协会完成发行注册，做好债券发行前准备工作;

　　(3)发行人与主承销商择日在国家发改委指定报刊上刊登债券募集说明书，债券发行正式开始，在发行期内，承销团完成对本期债券的分销工作，主承销商按规定将相关募集款项划至发行人指定账户;

　　(4)债券发行结束后，主承销商将发行情况汇总上报国家发改委，并办理相关后继托管事宜，同时主承销商要协助发行人向中国银行间市场交易商协会和证券交易所提交上市申请，办理债券上市流通事宜。

　　发行中小企业集合债券的条件

　　发行中小企业集合债券，对联合发行人的遴选至关重要，参照国家对于发行企业债券的相关规定，结合各地市中小企业集合债券发行的成功案例，对集合债券联合发行人的要求一般有以下几个方面：

　　1.注册地和主要生产经营活动位于当地的工业类型企业，鼓励各类经济性质中小企业积极参与，优先考虑当地的重点上市后备企业;

　　2.企业最近三年必须连续盈利;

　　3.股份有限公司净资产不低于3000万元，有限责任公司和其他类型企业净资产不低于6000万元;

　　4.累计债券余额不超过企业净资产(不包括少数股东权益)的40%;

　　5.最近三年可分配利润(净利润)足以支付企业债券一年的利息;

　　6.已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态;

　　7.最近三年没有重大违法违规行为;