证券投资风险论文(2)
证券投资风险论文篇4
试论证券投资风险成因
摘要：证券投资风险对投资者来讲至关重要，文章对证券投资风险进行了 科学 的分类，并对每一类风险的产生及 影响 因素进行了 分析 ，以供投资者在投资时 参考 。
关键词：系统风险;非系统风险;市场风险;技术风险
一、证券投资风险的划分
证券投资风险就其性质而言，可分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险是指由于全局性事件引起的投资收益变动的不确定性。系统风险对所有公司、 企业 、证券投资者和证券种类均产生影响，因而通过多样化投资不能抵消这样的风险，所以又成为不可分散风险或不可多样化风险。非系统风险是指由非全局性事件引起的投资收益率变动的不确定性。在现实生活中，各个公司的经营状况会受其自身因素(如决策失误、新产品研制的失败)的影响，这些因素跟其他企业没有什么关系，只会造成该家公司证券收益率的变动，不会影响其他公司的证券收益率，它是某个行业或公司遭受的风险。由于一种或集中证券收益率的非系统性变动跟其他证券收益率的变动没有内在的、必然的联系，因而可以通过证券多样化方式来消除这类风险，所以又被称为可分散的风险或可多样化风险。
证券投资的总风险是系统风险和非系统风险的总和。这三者之间的关系可用图1表示。
二、系统风险的表现
1. 市场风险。
市场风险指由于市场行情的变化而引起的可能性。市场行情的变化一般为周期性的，其周期大致可分为四个阶段：盘整期、转势期、高潮期和低潮期。在市场行情走底时，证券的价格普遍下降，在高潮期，价格普遍上扬。影响市场行情走势的主要因素为 经济 的周期循环。此外，市场资金的供求变化、市场的季节变化、市场预期等也都影响市场行情走势。一般认为， 现代 市场经济中的经济周期大体包括四个阶段：复苏、繁荣、危机、萧条。在经济复苏和繁荣时期， 社会 总需求、总投资旺盛，经济增长率上升，就业率和个人收入水平也有较大提高，适应这种经济气候，证券市场筹资与投资十分活跃，证券投资收益看好，然而在经济萧条、特别时经济危机事情，整个社会活动处于停滞不前甚至于萎缩和倒退状态，经济秩序不稳定，证券市场业必然受到冲击。一方面，资金需求减少，市场交易规模之缩小;另一方面证券价格大幅度波动并呈现跌势，投资者实际收益下降，甚至蒙受亏损。“股市是经济活动的“晴雨表”。”这是对证券市场与宏观经济运行状况高度概括。据统计，美国股市行情走势仅仅比经济周期运动平均时滞四个月。
2. 利率风险。
利率风险是指由于银行利率水平的波动而带来的投资收益风险。当利率水平上调时，一般会引起：(1)银行存款者的机会成本下降，部分潜在投资者将钱存入银行，或原有的证券投资者移资存入银行，从而降低对证券的需求导致证券价格下降;(2)货币供应量减少，造成证券交易规模缩减从而影响证券价格下降。(3)公司贷款成本上升，或投资预期减少，利润下降，股价下跌;或影响债息的支付、到期债券的兑现。
3. 政策性风险。
政策性风险是指由于宏观经济政策调整而对投资收益带来的风险：(1)国家产业政策对支柱产业和限制产业进行确定与调整。并通过经济、 法律 手段调整行业收益水平。导向市场行为，使限制产业的公司盈利水平受到影响;(2)货币政策与财政政策调控力度过大，或操作不当，经济可能大起大落，市场波动随之升降。
4. 贬值风险(收入或购买力风险)。
贬值风险是价格持续普遍上涨，货币贬值使投资者承担的风险。当出现通货膨胀时，投资的名义收益率不变，则实际收益和价值下降。虽然在通货膨胀时期，由于商品价格的上升，公司销售收入增加，利润上升，股价随之上扬，但是持续的高通货膨胀将使公司成本加大，利润下滑，同时投资者对市场预期看跌，股价可能会随之暴跌。
5. 汇率风险。
汇率风险是指汇率水平波动而对投资收益带来的风险。这里所谈的汇率风险并不涉及国际投资。汇率与证券市场的关系主要表现在两个方面：其一，汇率变动将影响与进口产品相关联的经营性公司的原材料成本和产品销售收入，从而影响这些公司所发行的有价证券的价格;其二，对于货币可自由兑换的国家来说，汇率变动可能引起资本的输入输出，进而影响国内货币资金供给和证券市场的供求状况。在我国，汇率变动对“三资企业”的生产经营活动有直接的影响。
6. 市场组织风险。
市场组织风险指由于市场经济管理水平的高低而使投资者在交易过程中遭受损失的可能性。市场组织包括：(1)法律体系是否完整、完善，市场监管是否有力;(2)交易制度、信息系统和清算方式是否科学合理;(3)硬件设施的配置是否齐全、先进。市场组织水平高低通过影响证券的流动性、交易成本、市场效率和证券价格波幅等影响投资收益。
7. 政治风险。
政治风险指由于一国政治局势的变动而使证券市场发生震荡，从而 影响 投资收益的可能性。这里的政治风险同样不涉及国际投资，仅指一国政局的变动对本国证券市场的影响，如政府更迭，国家首脑的健康状况不佳，群众性大规模示威运动爆发，对外政治关系发生危机等。此外，政界人士参与证券投机活动和证券从业人员内幕交易一类的政治、 社会 丑闻，也会对证券市场构成很大威胁，往往丑闻一经披露，市场价格马上下跌。
三、非系统风险的表现
1. 违约风险(信用风险)。违约风险是指一个公司不能按时向证券持有人支付利息和本金的可能性，他主要针对债券而言。证券发行者不能履行对其债务所承担的义务，主要是因为财务状况不佳，他的性质属于债务者失信，因此也称之为信用风险。
2. 财务风险。
财务风险是指公司因采用不同的融资方式而带来的风险。公司经营业务所需的资金，从直接融资角度来看，主要采用两种方式来筹措：发行股票和发行债券，由两者的所得款组成公司的资本结构。股票需要分配一部分净利给股东作为股息，但不固定，可以时多时少，也可以暂不支付，完全根据盈利情况而定。债券则不同，不管公司当年有无盈利或盈利多少，必须按期付清债息，成为举债公司的固定开支。倘若在公司资本结构中债务集资方式的比重较大，可以据此推断其财物风险较大，因为：(1)如果债券集资的数额增加，而盈利因种种原因没有增加反而减少，则有可能连固定的债息都无法支付，因而使这个公司的债券持有人承担损失债息收入的风险;(2)即使这个公司由一定的利润，但因需支付固定利息的数额增加了，留作股息分配的数额就会减少。同时，公司盈利状况每年各不相同，当利息支付是固定的，这样，普通股票的持有人每年能得到股息变动性不大，不能预先确定。
3. 经营性风险。
经营性风险是指由于公司经营状况变动而导致盈利能力的变化，造成投资者的收益和本金减少或损失的可能性。影响公司经营情况的因素很多，主要的有：(1) 经济 周期或商业周期引起公司收益的变动;(2)竞争对手条件变化，若公司在行业竞争中处于不利地位，收益率下降，会使公司的股价大幅度下跌，给投资者造成损失;(3)公司经营决策和 管理的水平，公司经营决策失误，会导致产品的挤压，管理不善会导致产品质量下降，成本上涨从而引起公司盈利变化。
4. 产品风险。
产品风险是指产品的生命周期变化而给投资者带来损失的可能性。产品的生命周期是指从产品的产生到消失所经历的全部过程。产品的生命周期可分为四个阶段，投资者所面临的风险和收益是不一样的：(1)产生期。产品 发展 的初期由于新技术本身的不成熟，市场前景不明朗。需要投入较大的 研究 发展费用，而且获利较少。此时，投资者往往要冒失败的风险;(2)发展期。当产品进入发展期，新产品得到社会的认可，销售量急剧上升，所带来的巨大利润将吸引众多 企业 投入研究，更多产品投入市场。在这阶段，投资者往往可以得到相当丰厚的回报;(3)成熟期。在这一阶段，销售量只缓慢增长，行业内的竞争变得更为激烈，企业纷纷以低价策略争夺市场份额，利润也随之下降。进入这一阶段，企业大多表现出稳健发展的特征，收益增长虽不及发展期，但风险却更小;(4)衰退期。产品进入衰退期，利润下降，规模会逐渐缩小，竞争将主要来自新产品的成长。此时，投资者面临的风险增大，应密切注意证券价格的变动，适时调整相应的投资组合。
5. 技术风险。
技术风险即技术开发方面的各种不确定因素，如技术难度、成果成熟度、与商品化的差距、开发周期与技术寿命期。其主要风险因素有：(1)技术开发难度大，关键技术预料不足;(2)技术知识无法获得;(3)关键技术难以突破;(4)存在技术障碍和技术壁垒;(5)试验基地、设备和工具缺乏。当今世界技术革新日新月异，新技术转瞬间就可能过时，造成无形损耗，这将降低产品附加值，减少 科技 含量，降低产品质量和档次，削弱产品的竞争力，从而减少市场占有率，最终影响到企业的整体盈利能力，这对证券投资市场来讲的确是一个很大的风险。
证券投资市场各种风险产生的原因并不是单一的，许多情况下是各种因素共同作用的结果。例如我国证券市场自2001年6月份以来股市一直处于“熊市”，起因是当时国务院出台的国有股减持办法，这是一个典型的政策性风险，但随后的发展就变成了多因素的共同作用，如市场风险、财务风险和经营性风险等。所以我们对证券市场的 分析 不应仅采取一因一果的分析 方法 ，而应当采取一因多果或多果多因的综合分析方法能找准市场运行的脉络。
参考 文献 ：
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4.Josef Lankonishok and Alan C.Shapiro.Systematic risk，total risk and size as determinants of stock market returns.Journal of Banking and Finance，1986，10：P115-132.
证券投资风险论文篇5
试论证券投资基金的风险与对策
摘要：随着我国金融市场的不断发展，投资基金形式得到了较快发展，这不仅支持了我国经济建设和改革开放事业，而且也为广大的投资者提供了一种新型的金融投资选择，活跃了金融市场，丰富了我国金融市场的内容，促进了金融市场的发展和完善。在此过程中，证券投资基金的方式也是存在一定风险的，所以，证券投资基金的风险问题受到了相关学者的广泛关注。
关键词：证券投资基金;风险;对策
证券投资基金指的是一种利益共享、风险共担的集合投资方式。随着我国经济的不断发展，证券投资基金规模迅速扩大，证券投资基金在稳定市场等方面做出了不可磨灭的贡献。但是，我国证券市场投资基金起步相对较晚，相对基金本身的快速发展，基金风险的管理方面却比较落后。我国的证券投资基金无论在基金的外部投资环境还是管理公司的内部投资管理上都存在很大的差距，给整个基金业乃至整个证券市场都造成了严重的风险隐患。
一、我国证券市场的现状及发展趋势
由于我国的证券市场还很年轻，波动大，中小投资者偏多，引进、发展证券投资基金可以在稳定市场、动员社会金融资源方面起到重要作用。证券投资基金以其专业化管理、长期投资的眼光，能够非常有效地捍卫中小投资者的利益，并成为稳定证券市场的中坚力量。我国证券市场经过十几年的发展，已经初步形成了具有一定规模的国债市场、金融债券市场、企业债券市场和股票市场，较为完善的证券市场体系，在吸引外资、加快国有企业经营机制的转换、加快社会主义市场经济体制建立方面发挥着巨大作用。
但与西方发展已有百多年历史的证券市场相比，还很不完善、很不规范。我国证券市场是在计划经济向市场经济转轨过程中建立起来的，政策市场的特征很明显，从企业上市融资到二级市场的监管以及股指的涨跌等明显受到政策的调控。但随着我国市场经济体系的逐步完善，证券市场也将逐步市场化。展望中国证券市场的发展，其基本态势必将是以市场机制的作用不断增强为主线，加快证券市场深化的进程， 完善证券市场的功能。我国证券市场需要在规范的基础上逐步培育理性的机构投资者，尤其是证券投资基金更要以改善证券市场投资者的结构，发挥证券投资基金支持市场和稳定市场的作用，降低市场风险，从而促进证券市场的健康、持续、稳定的发展。从发展趋势看，我国证券市场创新将由理论创新、制度创新、产品创新和技术创新等共同推进并形成良性互动的产业创新态势。所以，正确地认识我国证券投资基金的风险并进行有效的防范，对我国证券市场以及国民经济发展是非常必要的。
二、基金内部结构不规范是投资风险加大的主要原因
1.分散化基金持有人“搭便车”的心理弱化或消解了对基金管理人的监控。基金资产所有权与控制权分离加剧了“内部人控制”风险。在传统企业中，由于所有权与经营权是紧密结合在一起的，因而也就不会滋生内部人控制风险。然而，“法人财产制度及法人治理结构”决定内部人控制是一个与现代公司制度相伴而生的问题。就证券投资基金而言，由于投资主体众多而不能直接进行资产营运，为了达到基金资产投资收益效果，只有借助契约在基金持有人、基金管理人及基金托管人之间达成一种所有权与经营权分离的安排。因此，这样一种结构范式就为内部控制人的出现提供了事实上的土壤。
信息不对称现象加剧了内部治理结构失灵风险。准确、真实、完整且有效的信息是基金持有人对基金管理人行使有效监督权之基石。而基金资产所有权与管理权分离所产生基金持有人与基金管理人之间利益异向性、基金持有人的分散性及难以根除的“免费搭车”心理决定了信息不对称现象在基金持有人与基金管理人之间是持续存在的。反过来，加深基金公司管理的内部控制人现象，进而导致法律所设定的持有人、管理人与托管人之间互动性的制衡机制成为一种摆设。违规操纵市场，基金管理人操纵市场主要原因是由于目前市场尚不规范，有些参与者通过操纵股票价格获取了较高的回报。基金投资者必须承担由于该类不正当行为导致的市场风险和法律风险。
2.基金管理人所能获取的报酬与基金的实际收益水平关系不大，而是按照基金净资产值的一定比例计提。由于法律法规的不完善，随着社会的发展，证券投资基金结构成为证券投资基金法制的核心。我国证券投资基金法律中存在有关基金结构的条款相互矛盾、基金契约订约方之间法律责任不明、基金发起人充当基金契约订约方违反了代理法理并可能损害投资人的权益等弊端。我国基金契约结构设计应在明确投资基金和基金契约独特的法律地位和性质的前提下， 通过修改完善相关规定， 采纳三位一体二元投资基金契约结构模式，即以基金管理人、托管人为订约方， 投资者为相关受益方的三位一体型态， 从而形成基金管理人、托管人为实质受托人， 受益人为实质委托人的二元结构。我国基金虽然在专业能力、资讯网络和资金等方面的优势使得控制风险的能力有所增加，但由于基金受到基金契约和法规的限制，使基金在某些情况下控制风险的能力有所下降。如当市场出现大幅下调的时候卖出股票换取现金，但是法规和基金契约规定基金一定要将规定比例的资金投资于股票和债券市场，现金的持有比例受到一定限制，在很大程度上会造成一定的经济损失，这无疑加大证券投资基金的投资风险。
三、规范证券投资基金的内部结构，加强托管人对管理人监管
1.作为基金发起人基金管理公司有权选择托管人，是造成托管人缺乏独立性、导致其监督软弱性的根源。要从根本上强化基金托管人对基金管理人的监管，必须改变基金托管人的选择办法。具体办法有两种：一种是由基金持有人直接选择基金托管人，从经济上切断管理人与托管人的联系;另一种办法是借鉴德国的经验，把对基金托管人的监督及选择权交由监管机构。此外，加强托管人对管理人的监管，建立一套基金托管人收益-风险机制。即基金托管人既然获取了基金投资者给予基金托管费，就要尽心尽力对基金的运作进行监管;如果是因监督不力甚至与基金经理人“串谋”损害投资者利益，那么就要承担相应责任。这需要在有关法律方面建立相应的赔偿制度。
另外，引入外资银行作为托管人，加大托管人之间的竞争，从而提高托管人的监管效率;完善对基金管理人的激励机制，使基金管理人及基金持有人的目标函数保持一致。还有，要引入声誉机制。声誉机制使基金管理人出于长期利益的考虑而约束短期利益的冲动，它是维持基金管理人与基金投资者之间不可缺少的机制。最后，尝试发展公司型证券投资基金内部治理结构。在我国，证券投资基金主要采用契约型内部治理结构。而在其他基金业发展已相当成熟的国家，如美国则主要采用公司型基金。公司型基金的明显优点就是基金持有人可以有更大的监督和投票的权力，可以更好地维护自己的利益。
2.完善监管机构的监管制度。为了保障出资人的利益和我国证券投资基金的良好发展，完善监管机构的监管制度就显得尤为重要。要依据法律法规对证券投资基金的投资加以限制，从而有效地降低风险。为了确保基金投资的独立性，保护投资者的利益，管理公司和其股东人员及资产等方面应相互独立，严格限制管理公司自有资金运用的范围。这些措施基本上可以防止股东等对管理公司施加不适当影响途径。在此基础上，摸索并推广股东平均持股管理模式，督促基金管理公司完善其风险控制的内部管理制度，减少关联性交易、内幕交易的可能。
要加强证券投资基金的法制建设。目前，我国已有很多关于证券投资基金的法律细则，如《证券投资基金管理暂行办法》等，已成为我国证券投资基金监管和运作的法律依据，并针对试点中出现的新情况，及时出台了相应的措施，保证基金规范、有序、健康地发展。但仍没有统一的投资基金法和与之相关的法律体系。由于缺乏健全的基金法律法规，致使基金一直未能按照一定的规范进行。由于基金经理人、托管人、受益人之间的关系及各自的权利义务没有得到法律形式的确认，致使各方权利义务难以得到保障。只有法制化才会规范其行为。
证券投资基金作为一种新型、独特的金融产品，可以提供专家理财等相关的服务。通常，基金多元化的投资可以有效降低个别企业或者券种的风险。但是，若整个市场处于下跌状态，那么包括各种有价证券的基金投资组合也难免遇难。由于我国的证券投资基金自身的组织结构、运作手段及我国对证券投资基金制定的相应法律上的局限，导致了我国证券投资基金在风险管理上的缺陷，提升了证券投资基金的风险，阻碍了我国证券基金的健康稳定发展。本文通过研究认为，可以通过规范证券投资基金的内部结构、完善监管机构的监管制度、加强证券投资基金的法制建设等降低证券投资基金的风险，保证我国经济的健康发展。
参考文献：
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