财政政策与企业改革
证券市场和国家宏观经济政策息息相关。在市场经济条件下,国家通过财政政策和货币政策来调控经济,或抑制经济过热,或促进经济增长。以下是学习啦小编精心整理的财政政策与企业改革的相关资料,希望对你有帮助!
财政政策与证券市场的关系
财政政策对证券市场的影响
财政政策手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等。这些手段可以单独使用,也可以配合协调使用。财政预算政策、税收政策除了通过预算安排的松紧、课税的轻重影响到财政收支的多少,进而影响到整个经济的景气外,更重要的是对某些行业、某些企业带来不同的影响。如果财政预算对能源、交通等行业在支出安排上有所侧重,将促进这些行业的发展,从而有利于这些行业在证券市场上的整体表现。同样,如果国家对某些行业、某些企业实施税收优惠政策,诸如减税、提高出口退税率等措施,那么这些行业及其企业就会处于有利的经营环境,其税后利润增加,该行业及其企业的股票价格也会随之上扬。另外,针对证券投资收入的所得税的征收情况则对证券市场具有更直接的影响。一些新兴市场国家为了加快发展证券市场,在一个时期内免征证券交易所得税,这将加速证券市场的发展和完善。国债的发行对证券市场资金的流向格局也有较大影响,如果一段时间内,国债发行量较大且具有一定的吸引力,将分流股票市场的资金。财政补贴会使相关企业获益,财政管理体制其主要功能是调节各地区、各部门之间的财力分配,转移支付制度其主要功能是调整中央政府与地方政府之间的财力纵向不平衡,以及调整地区间财力横向不平衡,这些都会影响到相关地区和行业的景气度。
财政政策的种类分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。实施紧缩性财政政策时,政府财政在保证各种行政与国防开支外,并不从事大规模的投资。而实施扩张性财政政策时,政府积极投资于能源、交通、住宅等建设,从而刺激相关产业如水泥、钢材、机械行业的发展。如果政府以发行公债方式增加投资的话,对景气的影响就更为深远。总的来说,紧缩财政政策将使得过热的经济受到控制,证券市场也将走弱,因为这预示未来经济将减速增长或走向衰退,而扩张性财政政策刺激经济发展,证券市场则将走强,因为这预示未来经济将加速增长或进入繁荣阶段。
财政政策对证券市场的影响是十分深刻的,也是十分复杂的,正确地运用财政政策来为证券投资决策服务,应把握以下几个方面:
(1)关注有关的统计资料信息,认清经济形势。
(2)从各种媒介中了解经济界人士对当前经济形势的看法,关心政府有关部门主要负责人的日常讲话,分析其经济观点、主张,从而预见政府可能采取的经济措施和采取措施的时机。
(3)分析过去类似形势下的政府行为及其经济影响,据此预期政策倾向和相应的经济影响。
(4)关注年度财政预算,从而把握财政收支总量的变化趋势,更重要的是对财政收支结构及其重点作出分析,以便了解政府的财政投资重点和倾斜政策。一般而言,受倾斜的产业业绩较有保障,该行业平均股价因此存在上涨的空间。
(5)在预见和分析财政政策的基础上,进一步分析相应政策对经济形势的综合影响(比如通货膨胀、利率等),结合行业分析和公司分析作出投资选择。通常,与政府采购密切相关的行业和公司对财政政策较为敏感。
关于财政政策和货币政策对证券市场的影响研究
【摘要】在对欧债危机背景和国内经济数据的分析下,结合经济学和证券投资学的理论原理分别从财政政策和货币政策两个角度、各种手段分析欧债危机下国家政策对证券市场产生的影响,以及对如何更好的建设证券市场提出了一些建议。
【关键词】欧债危机;财政政策;货币政策;证券市场
宏观调控是政府实施的政策措施以调节市场经济的运行。证券市场和国家宏观经济政策息息相关。在市场经济条件下,国家通过财政政策和货币政策来调控经济,或抑制经济过热,或促进经济增长。这些政策将会影响经济增长速度和企业经济效益,并进一步对证券市场产生影响。中国的证券市场是新兴加转轨的市场,具有一定的特殊性,比如国有成分比重较大、行政干预相对较多、阶段性波动较大、投机性偏高、机构投资者力量不够强大等,由此导致证券市场对宏观经济的反应具有一定的不确定性。在分析政策措施将会产生的影响时,不能一味的按照理论阐述,而是要在理论的基础上加入中国证券市场的特性,才能更加准确的把握证券市场是国民经济的晴雨表的特征。
一、财政政策及其对证券市场的影响分析
财政政策是一国政府为实现一定的宏观经济目标而调整财政收支规模、结构和收支平衡的指导原则及其相应的措施。财政政策主要通过税收、补贴、赤字、国债、收入分配和转移支付等手段对经济运行进行调节,是政府进行反经济周期调节、熨平经济波动的重要工具,也是财政有效履行配置资源、公平分配和稳定经济等职能的主要手段。随着社会主义市场经济体制的建立,政府运用财政政策调节宏观经济的技术也日趋成熟。
1.国家预算是财政政策的主要手段,可以对社会供求的总量平衡产生影响,财政的投资力度和投资方向直接影响和制约国民经济的部门结构。国家预算的重点支出项目的行业的发展前景较之一般行业更具有优势,在企业内部的表现就是企业的经济效益更好,在证券市场的表现就是该公司的股票一般会上涨并伴随着大成交量。另外,财政赤字还具有扩张社会总需求的功能,可以让证券市场的资金供给相对充裕,促进证券市场的繁荣发展。但是,过度使用此项政策,财政支出出现巨额赤字时,虽然进一步扩大了需求,但却进而增加了经济的不稳定因素。通货膨胀加剧,物价上涨,有可能使得投资者对经济的预期不乐观反而造成股价下跌。
从09年末开始美国的评级机构就对欧洲国家的信贷评级频频降级,而且这种现象已经从欧盟的小国家希腊,发展到了欧盟的其他国家。西班牙也面临着被卷入债务危机的风险。尽管西班牙政府正实施30年来规模最大的预算削减措施,同时还采取措施提高退休年龄和缩减裁员成本。但是西班牙为防止债务危机而采取的措施不够完整,其面临的债务风险相当巨大。意大利2011年第一季度经济增速为1.03%,这种缓慢的经济增长一旦遭遇财政紧缩,就可能陷入衰退。如果意大利向外界求助,就必须进行经济紧缩,因此可能陷入经济衰退和公共债务上升的双重困境。作为欧元区第三和第四大经济体,意大利和西班牙在欧洲经济中的地位至关重要,一旦出现债务违约,对市场的冲击力度远非希腊等国可比。随着意大利及西班牙国债危机逼近,欧元区第二大经济体——法国也开始面临债务风险。在这样的世界经济环境下,加上国内的财政政策,对证券市场会产生巨大的影响。
2.税收是国家凭借政治权利参与社会产品分配的重要形式。税收具有无偿性、强制性和固定性的特点。它既是筹集财政收入的主要工具,又是调节宏观经济的重要手段。税收制度可以调节和制约企业间的负税水平。税收还可以根据消费需求和投资需求的不同对象设置税种或在同一税种中实行差别税率,以控制需求数量和调节供求结构。税收主要通过两方面影响证券市场,企业和消费者。如果一国的税负增加,将会影响企业经营的积极性,影响居民的投资热情,进而影响证券市场的发展,如果一国的税负减少,直接引起证券市场价格上涨增加投资需求和消费支出又会拉动社会总需求,而总需求增加又反过来刺激投资需求,从而使企业扩大生产规模,增加企业利润;利润增加,又将刺激企业扩大生产规模的积极性,进一步增加利润总额,从而促进股票价格上涨。因此,税收政策的制定需要在这些影响之间寻求平衡。政府应该充分衡量财政收入与企业消费者积极性之间的关系。今年国内的财政政策很重要的一项就是深化增值税制度的改革,在试点实行在现行增值税17%标准税率和13%低税率基础上,新增11%和6%两档低税率。这样在一定程度上减少了税收的负担。我国的税收在世界上来说算是较为沉重的,如果不根据市场经济的需要适当的进行税制改革,最终将会制约经济的发展。
3.国债是国家按照有偿信用原则筹集财政资金的一种形式,也是实行政府财政政策、进行宏观调控的重要工具。国债可以调节国民收入的使用结构和产业结构,用于农业、能源、交通和基础设施建设等国民经济的薄弱部门和瓶颈产业的发展,调整固定资产投资结构,促进经济结构的合理化。政府还可以通过发行国债调节资金供求和货币流通量。另外,国债的发行对证券市场资金的流向格局也有较大的影响。国债是证券市场上重要的交易券种,国债发行规模的缩减使市场供给量减少,从而对证券市场原有的供求平衡发生影响,导致更多的资金转向股票,推动证券市场上扬。截至2010末,我国地方政府性债务余额10.7万亿人民币,加上中央政府债务余额为6.75万亿人民币,总计17.5万亿元,约占GDP总量的44%,低于《马约》上限。相对主要发达国家,尤其是欧债危机中的国家而言,我国目前的债务率还处于较低水平。
这个问题显然是导致欧债危机的一个很重要的问题。就此谈下个人觉得导致欧债危机的原因:首先外部原因我认为主要分为三个方面:①金融危机中政府债务负担加重。金融危机使得各国政府纷纷推出刺激经济增长的宽松政策,高福利、低盈余的希腊无法通过公共财政盈余来支撑过度的举债消费。希腊政府的财政原本处于一种弱平衡的境地,由于国际宏观经济的冲击,债务负担成为不能承受之重。②评级机构煽风点火。③在欧债危机的背后不难看出美国的身影。自从2000年欧元正式发行通用以后,美国的美元的国际结算货币地位受到很大的威胁。最为严重的是美国也是借款依赖型的国家,欧债的发行似乎是跟其争夺资金市场。因此,很让人怀疑在欧债危机的背后是否同样也有美国的身影。其次,内部原因我认为主要有三个方面:①产业结构不平衡。以旅游业和航运业为支柱产业的希腊。在欧盟国家中,希腊经济发展水平相对较低,资源配置极其不合理,以旅游业和航运业为主要支柱产业。为了大力发展支柱产业并拉动经济快速发展,希腊对旅游业及其相关的房地产业加大了投资力度,导致负债提高。②人口结构不平衡。从二十世纪末开始,欧洲大多数国家人口结构开始步入快速老龄化。主要有三个方面的原因:长期低出生率和生育率、平均预期寿命的延长、生育潮人口大规模步入老龄化。③刚性的社会福利制度。对于欧盟内部来讲,既有西欧地区与东欧地区之间的问题,也存在南欧和北欧之间的问题。对于欧元区来讲,主要的矛盾体现在南北欧问题上。北欧制造,南欧消费;北欧储蓄,南欧借贷;北欧出口,南欧进口;北欧经常账户盈余,南欧赤字。南欧消费格局得以维持必须有较高保障和福利为支撑。
根本的原因还是制度性的,欧元区制度的缺陷使得各国无法有效弥补赤字。这个制度的缺陷体现为货币制度和财政制度无法得到同一,欧盟各国的劳动力无法自由流动,欧元区在设计上没有退出机制。这些制度上的缺陷,在2008年金融危机的大背景下暴露了出来,并且以较快的速度蔓延开来。
4.财政补贴是国家为了某种特定的需要,将一部分财政资金无偿补助给企业和居民的一种再分配形式。我国的财政补贴主要包括价格补贴、企业亏损补贴、财政贴息、房租补贴、职工生活补贴和外贸补贴等。财政补贴对证券市场的影响可以通过对发行债券、股票公司的影响来实现。财政补贴是ST公司实现扭亏的捷径从而影响该公司的股票,再者财政补贴可以在一定程度上扩大社会总需求和刺激供给的增加使整个证券市场的总体水平趋于上涨。
二、货币政策基地对证券市场的影响分析
货币政策是指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。2011年,中国宏观调控的首要任务是稳物价,货币政策被寄予厚望,中国央行2011年连续加息三次,6次上调存款准备金率,并在公开市场频繁操作回笼货币,在货币政策的持续作用下,通胀终于得到了控制,同比涨幅从8月开始连降4月。2011年第三季度,金融市场继续健康、平稳运行。货币市场交易活跃,债券市场发行规模明显增加,股票市场指数整体下行,股票融资有所减少。货币政策在抗通胀的同时,也让市场资金面极为紧张,中小企普遍缺钱,部分濒临破产。
欧债危机已经影响到欧洲银行体系。由于市场担忧欧洲银行体系对欧洲主权债务的风险法国银行业持有的希腊国债和私人部门债权高达567亿欧元,是希腊最大债权持有者。由于欧元区银行间市场趋紧,法国银行也面临较大的融资压力,9月13日,穆迪下调了法国兴业银行和法国农业信贷银行的评级。此外,法国和比利时合资的德克夏银行也陷入困境,比利时政府10月4日宣布拆分该行,标准普尔10月7日将该行评级由A下调至A-。
1.一般性政策工具
(1)法定存款准备金率是指中央银行规定的金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款占其存款总额的比例。当中央银行提高法定存款准备金率时,商业银行可运用的资金减少,贷款能力下降,货币乘数变小,市场货币流通量就会相对减少。反之,货币流通量相对增加。所以,在2010年到2011年通货膨胀的这段期间,央行才会一再的提高存款准备金率,直到最近通货膨胀得到了控制,央行才下调存款准备金率。由于,货币乘数的作用,法定存款准备金率的效果十分明显。
(2)再贴现政策是中央银行对商业银行用持有的未到期票据向中央银行融资所作的政策规定。着眼于短期政策效应。中央银行根据市场资金供求状况调整再贴现率,以影响商业银行借入资金成本,进而影响商业银行对社会的信用量,从而调整货币供给总量。若商业银行需要以较高的代价才能获得中央银行的贷款,便会提高对客户的贴现率其结果就会使信用量收缩,市场货币供给量减少,反之,相反。
(3)公开的市场业务已经成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具,对于调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势起了积极作用。中国人民银行的公开市场业务主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。
2.选择性政策工具
直接信用控制是以行政命令或者其他方式,直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制。间接信用指导是中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法间接影响商业银行等金融机构的行为的做法。货币政策的主要政策工具都会对流通中的货币产生不同方面和程度的影响。但是这些影响的作用机制并不完全相同。
3.货币政策对证券市场的影响
(1)中央银行调整基准利率的高低,对证券市场的影响。一般来说,利率下降时,股票价格就上升;而利率上升时,股票价格就下降。反之,若利率上升,一部分资金将会从证券市场转向银行存款,致使股价下降。中央银行公开市场业务对证券市场的影响。当政府倾向于实施较为宽松的货币政策时,中央银行就会大量购进有价证券,从而使市场上货币供给量增加。这会推动利率下调,资金成本降低,从而企业和个人的投资和消费热量高涨,生产扩张,利润增加,进而推动股票价格上涨;反之,股票价格将下跌。我们之所以特别强调公开市场业务对证券市场的影响,还在于中央银行公开市场业务的运作是直接以国债为操作对象,从而直接关系到国债市场的供示变动,影响到国债市场的波动。
(2)调节货币供应量对证券市场的影响。中央银行可以通过存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量,从而影响货币市场和资本高层的资金供求,进而影响证券市场。如果中央银行提高存款准备金率,这在很大程度上限制了商业银行体素创造派生存款的能力。由于法定存款准备金率对应数额庞大的存款总量,并通过货币乘数的作用,使货币供应量更大幅度地减少,证券市场价格趋于下跌。同样,如果中央银行提高再贴现率,对再贴现资格加以严格审查,商业银行资金成本增加,市场贴现利率上升,社会信用收缩,证券市场的资金供应减少,使证券市场行情走势趋软。反之,如果中央银行降低存款准备金率或降低再贴现率,通常都会导致证券市场行情上扬。
(3)货币政策工具对证券市场的影响。为了实现国家的产业政策和区域经济政策,我国对不同行业和区域采取区别对待的方针。一般说来,该项政策会对证券市场整体走势产生影响,而且还会因为板块效应对证券市场产生结构性影响。当直接信用控制或间接信用指导降低贷款限额、压缩信贷规模时,从紧的货币政策使证券市场行情呈下跌走势。但如果在从紧的货币政策前提下,实行总量控制,通过直接信用控制或间接信用指导区别对待,紧中有松,那么一些优先发展的产业、国家支柱产业以及农业、能源、交通、通信等基础产业及优先重点发展的地区的证券价格则可能不受影响,甚至逆势而上。总的来说,此时贷款流向反映当时的产业政策与区域政策,并引起证券市场价格的比价关系对此作出结构性的调整。
三、总结
在复杂的国际经济环境中,国家的宏观调控对证券市场的影响显得尤其重要。在这个经济高度开放的时代,世界上任何一个经济体的变化都会对我们国家的证券市场产生影响。为了维护还不成熟的证券市场的发展,我们需要有更好的措施。首先,要正确处理好政府和市场的关系。市场经济体制是由市场主导的,证券市场也不例外,要摆正政府在证券市场中的位置。完善法律和监管体系,建立起更有效的证券市场。其次,要大力推进证券市场的层次性建设,使得多元化的投资需求得到满足。完善适应中小企业特征的交易制度,着重提高市场的流动性,增强市场的广度和深度。构建创新机制,使各类服务于中国经济发展需求的金融创新品种顺利推出,以推动证券市场的发展。再次,要加快市场信用体系的建立。目前,中国的社会信用体系还处在一个非常初级的阶段,这个在很大程度上影响资金的利用效率,使得证券市场的强大功能没有充分发挥。最后,要完善市场机制,促进上市公司的健康发展。证券市场的根本就是上市公司的融资的平台,将社会的闲散资金聚集起来充分利用。完善市场机制以后,可以使得上司公司更加充分的利用所获得的资金,创造更大的效益,一方面促进经济的发展,另外一方面还可以以股利的形式回报投资者。
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